主题：华泰股份新闻纸景气下滑，龙头无可奈何

　华泰股份抓住国内新闻纸市场需求快速增长的契机，通过引进4条新闻纸机使得设计产能达到120万吨，市场占有率接近30%，已成为当之无愧的国内新闻纸龙头。不过单纯依靠产能扩张的战略在新闻纸需求减缓、供大于求和上下游的多重挤压之下，华泰的新闻纸毛利率领先于同行的优势已不复存在，在新闻纸景气周期向下的背景下，华泰股份难以独善其身。
　　受益于2007年以来节能减排力度的加大，草浆为主的文化纸厂关停一度改善了文化纸的供需状况，华泰文化纸盈利水平在历经06年、07年低谷之后，08年有所好转，不过与晨鸣、银鸽的文化纸相比，华泰的盈利能力明显逊色。
　　2008年底投产的25万吨离子膜烧碱（50万吨一期项目）将进一步加大氯碱化工业务在公司主营业务中的比重，尽管公司去年通过收购集团旗下的氯碱化工业务减少造纸所需化工产品的关联交易和降低成本，但新增氯碱化工产能强周期波动特征将加大公司业绩波动。
　　公司通过设立美国华泰公司收购废纸和建设鲁西北林纸一体化项目、安庆林纸一体化项目对上游原材料进行积极战略布局，不过见效尚需假以时日。
　　预测公司2008-2010年分别实现净利润4.62亿、4.88亿和5.5亿，对应的EPS分别为0.8、0.85和0.97，目前股价对应2008年8.2倍市盈率。由于新闻纸、文化纸行业景气下行，而且公司即将投产的氯碱化工产品处于过剩状态，给予公司"中性"评级。


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