主题： 一汽夏利：2009年盈利增长可期

目前一汽夏利（000927.SZ）共有大约300家4S店，100 家特约维修店，200 家二级分销店。三线、四线城市的乘用车产品市场的景气程度还是比较高的，而公司目前的渠道已经开始在三线、四线城市展开。因此，我们认为，2009 年，一线、二线城市乘用车市场景气程度的下滑对公司的影响可以得到有效缓冲。

　　 进入2008 年以来，公司的产品价格没有下降，而原材料的价格却快速上涨，导致公司2008 年前三季度销售毛利率的下降。2009年，由于公司的产品价格已经没有再下降的空间，而原材料的价格将明显回落。因此，2009年，公司产品的毛利率有望获得提升。根据我们非常保守的测算，只要公司本部产品的销量下滑幅度不超过15％，公司本部的亏损幅度将显著收窄。

　　
　　 2009 年，燃油税政策的实施将利好日系车的销售。根据我们的判断，一汽丰田现有车型的市场份额有望在2009 年继续提升，而丰田的紧凑型SUV 产品RAV4 将在一汽丰田实现国产。因此，一汽丰田的总销量继续增长的概率是非常大的。而在2009 年，原材料价格的下降有利于一汽丰田产品毛利率的提高。



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