主题：航运业迎来“春意”？

中国证券网编者按：在人民币贬值预期下，中国外贸出口会否迎来新生？按照大摩经济学家王庆的观点，金融危机的全球化并不代表全球化进程发生了“危机”，全球化进程还将继续，国际贸易的长期趋势也不会因此逆转。如果人民币贬值能够刺激中国出口继续增长，那么航运业还是值得期待的。

民币贬值或利好航运 需求成最终决定因素



随着近期人民币兑美元的汇率持续走低，作为出口行业的下游航运业也可能也将由此受惠。多位业内人士接受上海证券报采访时表示，由于人民币贬值可能会刺激国内纺织业等行业的出口，从而给集装箱航运带来一定的利好，甚至刺激对于原材料的需求而带动干散货运输市场。不过，在经济危机的背景下，欧美等发达国家是否能够需求回升，才是决定航运业景气程度的最终因素。


中国远洋有关人士接受上海证券报采访时表示，人民币贬值对于国内的出口行业将会有带动作用。而目前纺织品等产品的出口主要依靠于集装箱运输，因此一旦出口活跃，集装箱运输市场和码头也会有所好转。该人士进一步透露，目前集装箱和干散货的收入占总收入的比重均未30%到40%左右，但利润上由于近两年干散货市场景气度明显高于集装箱，因此集装箱的利润贡献小于干散货。不过随着近期干散货市场低迷，预计明年公司各项业务的利润贡献比重会更加平衡。


中信证券分析师纪云涛认为，除了对于集装箱业务的拉动，人民币升值可能也会间接带动干散货市场。由于我国出口的商品主要是纺织品、家电等产品，如果出口货量增加，对于原材料例如钢铁、石化产品等需求也会增加，从而提升干散货市场的景气度。不过纪云涛也强调，目前关键因素在于欧美等发达国际的需求是否会因为人民币贬值而有所增加。



中金公司3日发布航运业研究报告：对10月份集运市场进行了分析

研究员：杨鑫


要点如下：


* 10月份全球集运运价呈持续下滑趋势。1）Clarkson统计的全球集运期租水平指数10月份环比和同比分别大幅下滑25%和44％，这已是该指数连续7个月出现环比下跌。目前的全球期租水平已经相当于99年周期底部的水平，略高于02年1月的更低水平。2）中国出口集装箱运价指数：10月份环比和同比分别下滑1.0%和2.4%，指数从月初到月末单月下跌了2.6%，下跌趋势已较为明显。其中：欧洲航线自2月份以来已经累计下跌了18.7%，仅相当于06年低点时的水平；地中海航线表现不佳，同比下跌8.2%；美西航线环比小幅下滑延续了07年以来低位徘徊的态势；美东航线环比略有下滑但是仍旧维持在历史上相对较高的位置。

* 集运需求层面：全球集装箱贸易量明显放缓。1）作为全球集装箱贸易中最重要的出口国，中国出口额和集装箱吞吐量的增速明显放缓：其中纺织服装类和机械类产品等集运主要货种的出口增速放缓更为明显。由于欧美的消费者信心指数已经接近历史最低，消费需求不振，因此中国对欧美和地中海国家的出口表现较差，而对亚非拉等新兴市场的出口表现尚好。2）亚洲其他国家的集装箱吞吐量已经出现负增长或接近零增长。3）作为集装箱贸易的主要进口国，美国西海岸的主要港口已经持续数月出现负增长。

* 运力供给层面：10月份的运力增速继续放缓，不过距离底部仍有距离。1）10月单月运力净增量为今年以来单月最低值，环比和同比均出现大幅下滑，净增运力同比减少的主要原因是新船交付量的减少和拆船量的增长。2）虽然运力同比增速已经第四个月出现放缓，但是仍高达13%以上。从90年代末的集运低谷来看：全球集运运力的同比增速从98年4月的17.32%快速下降至99年12月的4.52%。而本轮下行周期从07年10月全球集运期租水平下跌开始算起已超过1年；但是目前的运力同比增速则仍高达13.23%，运力增速放缓的节奏慢于90年代。因此仅从运力供给面而言，全球集运行业距离底部尚有一段距离。

* 新签定单归零，二手船交易骤减，收益率跌至低点。1）10月份全球没有一笔集装箱船新签订单，而10月底手持订单占已有运力的比例已经由07年11月底的61%下降至52%，但相距05年以前仍然偏高。2）10月份的二手船业仅成交1笔。3）10月份的船舶简单收益率略有反弹，但仍旧位于谷底。

* 短期判断：淡季运价可能雪上加霜。无论从全球集运的期租运价指数还是中国出口集装箱的运价指数来看，11月和12月都是传统的集运淡季。由于欧美消费需求短期内难以走出低谷，11月和12月随着中国出口和集装箱吞吐量增速的继续放缓，运价也不太可能有较好的表现。

* 维持长期判断不变，08和09年下行周期基本确立，2010年取决于欧美经济的走势。判断的依据主要是：08至09年欧美消费需求低迷，将使得以消费品和机械产品为主要货种的集装箱贸易量受到极大影响。另外，08至09年的运力增速仍高，09年集运市场供过于求的下行周期已经确立。而2010年运力增速将有所放缓，但集运行业能否走出低谷，还需要视欧美和全球经济的好转程度。

* A股估值偏高，H股具备长期投资价值但最佳投资机会未到：目前的国际集运价格已经跌到了和99年周期底部相当的水平，一旦欧美经济有所好转集运价格有所反弹；而且中海集运H股08年和09年的每股净资产仅为0.3倍，处于历史低点，且低于国际可比公司，因此具备一定长期投资价值。不过考虑到公司亏损的风险较大，以及欧美经济何时走出低谷仍有很大的不确定性，因此目前并非最佳的投资机会。至于中海集运A股，其08和09年市净率仍高达1倍，与其H股和国际可比公司相比明显偏高。






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