主题：汽车行业税费改革构成实质性利好

《成品油价税费改革方案》征求意见近日公布，政府希望拉动汽车消费的方式刺激经济，工信部11月底与国内15家大型汽车企业集团共同商讨“促进我国汽车工业健康发展的政策措施建议”，这对汽车行业将形成重大影响。

　　油价税费改革方案对行业发展构成实质性利好，其中对商用车影响最大。但我们认为，汽车需求的再次提升需要依靠经济回暖、可支配收入增加、消费信心上升等因素的影响，短期内我们认为行业的趋势很难被改变。目前汽车行业08、09年加权平均PE分别为12.8和13.3倍，07、08年平均PB分别为1.5和1.4倍，处于历史的底部。我们认为汽车行业存在价值低估和受益政策利好两类投资机会，


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汽车业机遇挑战并存 重点关注四公司
遵循2009年汽车业复苏路径，我们建议重点关注潍柴动力、中国重汽、一汽轿车和一汽夏利
我们认为，2009年汽车业有望借力起步。乘用车仍将底部徘徊，重卡将受益投资拉动型经济复苏，同时卡车结构变迁远未结束，在计重收费深度影响下，重卡仍处继续替代中卡的进程中。2009年客车增长堪忧，而商用车市场规模并未饱和，这是由我国现阶段在城市化进程、公路网进程中的位置决定的。铁路对公路运输影响有限，尤其是货运，公路货物运输周转量占比逐年提升，且长期保持比铁路货运更高的增速。

给予行业推荐评级，虽然不确定性仍较大，但汽车业2009年有几大有利因素：一是投资拉动经济复苏汽车行业有望受益；燃油消费税提高及养路费等费用取消对汽车业构成实质性利好，汽车各车型的使用成本都将因本次改革而降低；二是石油钢材等原材料价格大幅下降将较大程度改善毛利率弹性大的企业在2009年的表现；三是汽车股提前大幅释放风险造成板块估值创历史新低。

遵循2009年汽车业复苏路径，我们建议重点关注潍柴动力、中国重汽、一汽轿车和一汽夏利。