主题：神火股份(000933):估值水平明显偏低跑赢大市

上海证券严浩军预计神火股份08、09年公司EPS分别为2.10元和2.72元，目前公司估值水平明显偏低，根据生产经营状况和项目进展情况，公司市盈率可以达到30倍左右，给予"未来六个月内跑赢大市"的投资评级。

由于公司新合并了神火铝业的会计报表，以及沁澳铝业二期年产7万吨电解铝生产线提前投产，2007年公司电解铝的业务收入和利润大幅增长，毛利率水平略有下降。2007年，公司实现铝产品业务收入60.34亿元，较2006年增长168.55%。全年生产铝产品37.14万吨，销售36.18万吨。公司致力于煤电铝一体化经营，因此预计08年铝产品的毛利率下降幅度较小，可以维持在20%左右的水平。

随着在建矿井的陆续投产，公司煤炭产能仍会稳定增长。公司下属薛湖煤矿、控股82%的兴隆公司泉店煤矿的设计生产能力均为120万吨/年，目前仍然处于基建期，预计08年4季度可以投入试生产，届时公司的煤炭产能将有较大幅度的提高。

此外，2007年公司的三项费用同比都有较大幅度的增加，但占营业收入的比例反而有所下降，这反映出公司较好的管理水平，预计未来两年公司的期间费用占比可以维持在7%左右。

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