主题：国电电力 控股英力特集团 多元化再进一步

12 月11 日国电电力董事会决议通过：公司拟出资12.66 亿元，持有英力特集团增资后51%股权。藉此实现快速进入化工行业，实现相关产业多元化。

　　评论：

　　英力特集团现有状况分析

　　英力特集团原股东构成为：宁夏电力系统职工自然人占65.77%;宁夏电力公司所属集体资产管理中心占17.79%;宁夏电力系统15 家多经企业法人占16.44%。主要经营范围为电力、热力生产及销售;化工、冶金产品生产销售等;享受西部大开发15%的企业所得税优惠税率。现有资产如下：

　　1.电力。拥有火电权益容量82.8 万千瓦，主要包括：自备电厂35 万千瓦、国电石嘴山公司30%股权折合容量39.6万千瓦、石嘴山电厂#9 机5 万千瓦，其他增容容量3.2 万千瓦;另有4 台2.5 万机组已于2007 年实施了关停，可作为“上大压小”替代容量。

　　2.化工。英力特集团化工产业主要分布在英力特和西部聚氯乙烯有限公司，目前主要产品为聚氯乙烯(PVC)树脂和烧碱，未来计划进入煤化工、精细化工和新材料等领域。目前具备年产27.5 万吨 PVC、21 万吨烧碱和40 万吨电石产能。2007 年英力特PVC 产能位居电石法全行业第4 位。

　　英力特集团后续发展空间

　　1、电力有两个2×33 万千瓦自备电厂项目正在做前期工作，其中青铜峡铝业2×33 万千瓦自备电厂项目已经取得国家能源局同意开展前期工作的“路条”，国家层面的支持性文件已全部取得。

　　2、未来公司拟将英力特集团打造成发展化工产业的战略平台，结合英力特集团宁夏宁东工业园的建设进入煤化工、精细化工和太阳能新材料领域，为公司发展增加新的利润增长点。宁东基地被列为国家重点开发区，宁东被规划为国家

　　重要的大型煤炭基地、煤化工产业基地、“西电东送”火电基地。英力特集团规划中的宁东乙炔化学工业园以及热电、BDO等能源项目属于宁东基地的重要组成部分，

　　本次增资收购对公司产业链的拓展有利，但静态看对公司净利润影响有限、维持 “谨慎推荐”评级

　　由于08 年以来公司火电业务陷入行业性的困境，公司加快多元化的投资尝试，08 年上半年先后公告了收购或出资包括鄂尔多斯铁路、山西汇永能源(煤炭)、国电内蒙古晶阳能源(煤炭、多晶硅)、上海申源燃料、百年人寿(保险、第一大股东8.3%)、石家庄银行等，本次对英力特集团的控股斥资12.66 亿，按照英力特集团静态的收益情况看，国电对其投资收益仅能抵消投资资金的财务费用，但长期看对公司有正面影响，维持08/09 年EPS 为0.04/0.25 元的预测。




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