主题：特变电工：行业龙头 成长性确定 买入

　公司拥有国内最优秀的变压器生产制造技术和研发能力，是中国变压器行业技术标准的主要制订者，成功地承担了代表世界输变电设备最高水平的1000kV特高压交流变压器及电抗器的设计和制造任务，拥有明显的技术优势。领先的生产技术和强大的自主研发能力公司未来赢得先机和持续发展动力的重要因素。

　主营业务成长迅速

　　近年来公司的主营业务高速增长，盈利能力仍保持较高水平。2004年—2007年，变压器业务增长2倍，国际工程业务增长6.3倍，2005年—2007年，太阳能业务增长3.6倍。其中公司在特高压领域屡次中标国网公司的大额订单，显示出了公司在该细分领域的优势地位和与国网公司的良好合作关系。在国际工程中，公司的高端产品已进入“美国西部电网改造工程”、“欧亚洲际电网改造工程”等国际重点工程，显示出了公司一定的国际竞争实力。我们认为，未来公司的特高压业务和国际工程项目业务将是公司成长的重要支撑。

　　　公司盈利预测假设

　　我们预测公司2008-2010年收每股收益分别为0.81元、1.11元和1.52元。根据我们选取的A股可比输变电设备公司样本，行业2008—2010年平均市盈率是31.6倍，29.2倍和25.8倍。而特变电工(600089,股吧)目前市盈率为28倍，作为输变电行业的龙头，我们分别给予2008年—2010年32倍，30倍和27倍市盈率，目标价位为26—28元，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　（1）公司投资新疆众和公司的投资收益可能由于本轮有色金属价格的暴跌而收到影响。

　　（2）由于近期国际货币市场的波动和人民币汇率的不稳定，给国际项目的外汇结算带来汇率风险。

　　（3）多晶硅项目受全球多晶硅产能释放给新能源业务带来的风险。



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