主题：中国铁建(601186)中国铁路大亨

　受益于国家铁路建设大发展的铁路大亨。我国铁路基建处于大规模建设期，铁路建设市场仍将处于寡头垄断局面，2005年以来“双铁”铁路建设总收入占当年铁路基本建设投资的83%-85%。根据铁道部投资计划，预计2009年两公司铁路建设年均收入将实现80%以上的增长，2010年在09年基础上仍有30%的增长速度，中国铁建占据其中约40％的市场份额。同时我国的城市轨道建设亦步入增长爆发期，中国铁建占据城市轨道市场份额约30％的市场份额。作为中国的铁路大亨中国铁建将充分受益于我国的大规模基础设施建设。

　　国际基建市场仍有很大成长空间。近几年我国对外工程规模不断扩大，从02年的112亿美元增长到07年的406亿美元，复合增长率高达29.5％。公司海外市场新签合同额占工程承包业务比例从2004年的3％迅速提高到2007年末的34％。我们认为未来三年，公司海外业务增长将进一步加快，海外工程业务的收入比重将进一步加大；同时，海外工程业务毛利率水平相对国内要高，海外业务将成为公司业绩增长的强大引擎。虽然近期公司尼日利亚项目暂时停工，但目前公司正在积极洽商，预计损失将远小于市场预期。

　　原材料价格下跌，毛利率仍有提升空间。基建建设板块中原材料成本占50%，国际大宗商品的疲软，加上国内原材料价格的下跌，通过合同定额定价调整、项目经理责任成本管理加强，预期未来2-3年铁路建设板块毛利率提升1-2个百分点。维持“推荐”评级。

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