主题：钢铁行业：扩大内需 钢铁先行 推荐10股

本文重点分析了2009年钢铁行业供求关系，指出国内需求和出口的变化左右09年供求关系是否改善。提出钢铁行业09年盈利显著下滑，但受国家调控政策刺激、下游行业需求转暖、成本下降等钢铁行业利好之风频吹影响，钢价将出现阶段性底部，投资机会主要来自长材、钢价阶段性反弹和并购重组产生的交易性机会。给予09年钢铁行业“推荐”的投资评级。

09年世界钢铁供大于求已成定局，钢铁行业景气在底部徘徊，能否回升和回升时间取决于欧、美、新兴经济体经济复苏。欧美制造业大幅下滑将改变国际钢铁贸易格局，欧美和中东地区钢材进口和消费量将大幅下滑。乐观预计美国09年中期经济才能恢复，中性和悲观预期分别是09年末和2010年。..国家刺激经济增长、扩大内需所采取的宏观调控政策及4万亿投资将遏制钢铁向下调整的空间和时间，中国钢铁行业景气可能将先于国际见底回升。预计08年钢铁行业利润同比下滑10－20％，09年同比下滑40－50％。

　　09年长材价格将率先反弹，板材弱于长材。预计09年一季度末、二季度初长材价格有较大反弹，板材价格表现弱于长材，即使反弹可能到09年中期；09年国内外价差仍在30％以上，钢材出口量4500－5000万吨。

　　钢铁制造成本回落有利行业走出低谷。铁矿石09年全球供大于求1亿吨以上，预计协议矿价格下跌30－50％；截至目前，海运费暴跌90%以上，冶金用煤下跌46.2%,废钢价格下跌45%，综合成本下降45%左右。

　　限产、加快产品结构调整成为09年钢铁行业产销的主基调。08年10－11月期间国内钢厂产能利用率在60－70％之间，预计09年产能利用率可提高至80-90％。

　　投资建议：上调钢铁行业投资评级至“推荐”。09年我们重点推荐鞍钢、莱钢、济钢、南钢、太钢、八一、三钢；可能被整合公司我们看好新钢股份、重庆钢铁；建议关注产品附加值提升可期和细分品种“钢管”相对表现较好的华菱钢铁。

投资策略－抓住结构性、阶段性和并购重组机会

上调行业投资评级至“推荐”。尽管行业短期面临业绩下滑，但09年国家宏观调控政策可能令钢价见底回升。我们上调行业投资评级至“推荐”。在投资时机的把握上，建议二季度前买入长材类为主的企业，三季度前视板材类价格上涨与否决定是否买入板材类企业，密切关注存在有被并购整合机会的公司。

（一）PB在0.7倍提供战略建仓时机目前钢铁PB估值已接近历史底部，我们认为在消化了本轮价格下跌后，当PB接近0.7倍即可战略性建仓，鉴于我们估计08年年报将要对三季度账面价值基础上减少30％左右，相当于08年年报1倍的PB水平。

　　（二）我们相对看好长材为主的上市公司：重点关注莱钢、马钢、唐钢、八一、三钢、韶钢、广钢

（三）大类品种投资主题：我们相对看好无缝管、型材产品和不锈钢

在本轮钢价下跌过程中，无缝钢管和型材是相对表现较好的品种，尽管还可能有补跌的情形出现，但我们认为石油、天然气建设和运输所需的无缝管和铁路建设所需的型材供求关系相对较好，价格将相对表现较好。

　　（四）投资建议

（1）短期内受4万亿投资拉动影响首先关注前期超跌的且PB水平偏低的、地处中西部具有区位优势的并受益十项措施明显的八一钢铁、重庆钢铁、华菱钢铁、新兴铸管、西宁特钢；其次关注长材产品占比较大的公司，如莱钢股份、马钢股份；再次关注增值税转型改革受益相对较多的宝钢股份、武钢股份；最后关注鞍钢股份、太钢不锈。

　　（2）09年我们重点推荐鞍钢、莱钢、济钢、南钢、太钢、八一、三钢，可能被整合公司我们看好新钢股份、重庆钢铁。建议关注产品附加值提升可期和细分品种“钢管”相对表现较好的华菱钢铁。





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