主题：ST中新-600329-联合调研纪要

1、公司与广药、哈药的历史沿革有些类似，均是在当地政府主导下，将市医药管理局旗下的多家医药工商业资产捆绑在一起完成上市。由于结构松散，管理不善，上市后业绩表现欠佳，06、07 年连续亏损，被ST。新任领导班子于06 年底上任，开始一轮大刀阔斧的改革，先做减法（剥离不良资产）再做加法（整合与梳理），业绩先倒退再提升。目前市场普遍预期公司基本面发生跨越式变化。
2、我们认为，公司的医药资源比较丰富，也不乏优秀拳头产品，并拥有来自中美史可的稳定投资收益。在聚焦核心资产后，公司具有较大的管理改善弹性和业绩提升空间。但根据过往经验，当这类企业的业绩在1－2 年内快速恢复到一个正常水平之后，仍将显著受制于国有体制弊端，难以产生根本性的基本面持续性提升。未来持续改善和业绩增长有赖于公司一把手的魄力和改革的深度与精细化程度。
3、 08 年资产处置带来的非经常性收益对业绩贡献显著，若只考虑经营性业绩情况，我们预计公司08、09 年EPS分别约0.43、0.53 元。当前股价8.40 元对应08/09 年PE 约19x、16x，具有一定交易性机会。



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