主题：晨鸣纸业：行业拐点,利润下滑　维持中性评级

天相投顾消费品团队研究小组对于09年造纸行最新策略观点:

　　重点公司评级晨鸣纸业<00488.SZ/001812.HK>公司是国内最大的造纸企业,产品全面,有造纸行业缩影之称。今年1—9月,公司实现营业收入124.09亿元,同比增长13.16%；归属母公司净利润12.70亿元,同比增长85.35%。公司今年新投产了9.8万吨脱墨浆和300吨化学浆生产线,以及12万吨美术纸,此外还收购了10万吨包装纸生产线和90公顷的林木资产,年产70万吨的湛江浆纸项目也在募集资金的保证下在顺利进行中。

　　由于公司具有持续稳定的发展动力,较强的抵御风险能力,符合新的《产业政策》对支持培养大型造纸企业的规划,“林纸一体化”建设也顺应造纸业的发展趋势,新近H股上市保证了资金的充裕。面对目前行业整体下行的局面,公司绝对的行业龙头地位与全面的产品结构,将为公司带来更强的市场控制力与议价能力,提供较强的抵御风险能力,公司同时具备并购小企业开拓新市场的能力。

　　我行预测公司08—10年EPS至0.80元、0.74元和0.71元,对应市盈率分别为8倍、8倍与9倍。维持“中性”评级。

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