主题：煤炭行业：2009年行业业绩下滑难免


　　广发证券


　　随着宏观经济增速的下滑，电力、钢铁、水泥、合成氨等需求减速，全国煤炭需求下滑不可避免，根据我们的测算，2008—2010年全国煤炭需求保持大约3%左右的增长，远低于往年10%左右的增速。随着国内外价差的消失、国外经济减速对能源的需求减弱，我国煤炭出口可能会继续萎缩。从供给侧观察，前几年的煤炭产业固定资产投资使得今后每年煤炭产能的增长都在2亿吨以上，即便考虑小煤矿的治理国内煤炭产能过剩压力也非常明显。但我们认为目前煤炭行业集中度显著提高，抗风险能力增强，不会出现九十年代末普遍亏损的情况。动力煤价格与炼焦煤出现分化。受国内过剩压力以及国际需求及煤价的冲击影响，动力煤价格较目前仍有10%左右的下降空间。炼焦煤下半年跌幅大大超过动力煤，价格调整比较充分，考虑到资源的稀缺性以及下游钢铁、焦化行业量价回升将会得到较大支撑。

　　经过90年代末的严冬，煤炭行业从2001年走出低估，吨煤净利润不断增长，到2008年1—8月份达到80元以上。但随着2009年煤炭价格的下滑以及政策性成本的增加整合行业的业绩会有明显下滑。

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