主题：天坛生物：资产收购进程符合预期 持有(研报)

　分两步实现资产收购

　　今天公司发布公告公布了最新的增发方案，整个方案分两步：1、以14.34元/股计算，本次向成都所和北京所分别发行21851485股和5365383股，合计27216868股，用以收购成都蓉生51%股权和北京所的68512.52平方米工业出让用地。2、以发行价格拟定为不低于12.90元/股，向不超过十名特定投资者(不包括成都所和北京所)发行数量不超过7500万股，不低于5000万股的股票，用于募集资金。

　　股权结构将发生变化

　　若第二步发行数量为7500万股，在增发完成后，公司股权将发生相应变化。新的股权结构中，中国生物制品集团公司持股46.53%，北京所持股0.91%，成都所持股3.70%，本次非公开发行投资者12.70%，其他流通股股东持股36.15%，总股本约6亿股。

　　对公司业绩影响及投资建议

　　在不记入增发的情况下08至10年EPS为0.282元、0.395元、0.540元，若增发如我们预期完成，则09、10年归属母公司净利润为2.43亿元、3.18亿元，若假设增发后总股本5.9亿股，则09、10年EPS为0.412元、0.539元，对应PE为为08年51倍，09年36倍，10年26倍，增发后短期对EPS影响不大。目前公司股票价格基本反应了公司价值和市场预期，我们维持“持有”评级，12个月目标价格14.1元。

　　　风险提示

　　公司融资收购进程还存在不确定性。公司所处疫苗行业对政策敏感性较高。



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