有色金属：资产重估与行业并购主导机会
　　齐鲁证券


　　投资要点：

　　由于美国次债危机扩大化、全球经济减速不可避免，宏观经济进入调整周期。国家为了防止宏观经济大幅度下滑，紧急出台一系列固定资产投资政策。我们认为这将是一个长期效应的显现，对于阻止经济的快速下落有一定的作用，但短期内还无法从根本上改变经济的运行周期。

　　综合经济周期及产业情况分析，对有色金属行业作出以下判断：一、2009年有色金属行业仍然是较为困难的一年。2008年报表中各企业将计提各项亏损，2009年一季度开工率将严重不足，二季度以后行业稍有回暖，但整体需求仍难大幅度回升。二、2009年美元的波动影响着以美元计价的有色金属价格的走势。我们认为明年进入二季度开始，美元强势难再，中长期仍然是贬值的趋势。三、大多数有色金属品种在消化了前期积压库存之后，产业的成本、价格将有一个再次寻找平衡点的过程，行业低位修整。

　　对于有色金属行业来讲，虽然已经经历了一年左右的调整期，但从宏观经济的层面，经济的大型周期调整才刚刚开始，所以在目前对于企业来说，尽可能的压低库存、盘活资产、保留现金仍然是重要的对策。在行业萧条的中末期，一般资产的价格都比较低，是进行行业重组与并购的好时机。

　　由于目前多数企业在减产、停产的状况中，年关将至，企业产量的恢复要到一季度末期，再加之2008年年底多数企业报表需要计提损失项目较多，所以我们认为明年一季度期间，由于企业年报、一季报的整体情况比较差，所以会出现一个较为集中的风险释放区。二季度以后，一年之中的行业需求小旺季又将来临，加之我们判断二季度开始美元整体走贬值行情，有色金属价格会出现恢复性上涨，所以明年二季度开始适合有色金属行业的中短期投资。而且企业业绩普遍负增长的前提下，股价深跌之后的资产重估价值与行业并购机会将是主导2009年行业投资的主线。

航运业：BDI再度下滑 沿海市场延续反弹
招商证券


　
　　由于国外圣诞节休假，主要数据截止12月24日，HRCI指数未收到更新数据。

　　干散货市场：本周市场行情再度下滑。本周波罗的海干散货运价指数报收于774点，周下降44点，降幅为5.38%。海岬型船市场下行，指数报收于1337点，较上周五下跌86点，跌幅为6.04%。巴拿马型船市场前扬后抑，指数报收于558点，较上周五下跌17点，跌幅为2.96%。超灵便型船运价指数(BSI)报收于421点，较上周五下跌33点，跌幅为7.27%；灵便型船运价指数(BHSI)报收281点，较上周五下跌11点，跌幅为3.77%。

　　国内沿海散货市场：反弹继续。继续演绎滞后于BDI波动的特征，如BID反弹结束，则其反弹空间也非常有限。本周，沿海(散货)运价指数报1273.46点，比上周上涨6.41%。煤炭运输市场：上涨。12月24日报收于1434.34点，较上周上涨8.89%。

　　矿石运输市场：平稳。本周金属矿石运价指数报收于1263.72点，与上周持平。粮食运输市场：强烈反弹。沿海食粮运价指数报收于750.23点，较上周上涨14.2%。原油、成品油运输市场本周行情稳定。

　　油轮市场：总体运行平稳。波罗的海交易所原油综合运价指数周三报1243点，比上周五下跌9点，跌幅为0.7%；成品油综合运价指数周三报838点，与上周五持平。

　　集装箱市场：中国出口集装箱市场货量萎缩。本周，上海航运交易所发布的中国出口集装箱综合运价指数报946.55点，较上周下跌2.47%，上海地区出口集装箱运价指数报902.30点，较上周下跌了2.5%。

造纸行业：冬季已经来临了春天不会遥远
　　齐鲁证券 孙国东



　　投资要点：

　　造纸行业整体的景气度在08年上半年达到高点后，下半年受供求关系转变影响，行业景气度快速回落。

　　产能的增加及需求的萎缩加剧了产品的供求矛盾，由于预期行业景气度仍将下滑，预计造纸行业盈利空间的恢复可能要等到09年下半年以后。

　　纸品消费的刚性需求仍然存在，三大产业政策仍将助推造纸行业发展，原材料价格等的下降也将减缓行业再次出现过度价格下降和效益严重下滑局面的出现。

　　维持造纸行业的“中性”投资评级。由于子行业的盈利能力严重分化，维持文化纸子行业、白卡纸子行业和铜版纸子行业的“中性”评级，维持新闻纸子和箱板纸子行业的“回避”评级。

　　在目前股价下，重点公司的估值处于历史底部区域，行业内四大龙头公司中，继续维持太阳纸业的“推荐”评级，维持晨鸣纸业、博汇纸业的“谨慎推荐”评级，维持华泰股份的“中性”评级。

造纸行业：冬季已经来临了春天不会遥远
　　齐鲁证券 孙国东



　　投资要点：

　　造纸行业整体的景气度在08年上半年达到高点后，下半年受供求关系转变影响，行业景气度快速回落。

　　产能的增加及需求的萎缩加剧了产品的供求矛盾，由于预期行业景气度仍将下滑，预计造纸行业盈利空间的恢复可能要等到09年下半年以后。

　　纸品消费的刚性需求仍然存在，三大产业政策仍将助推造纸行业发展，原材料价格等的下降也将减缓行业再次出现过度价格下降和效益严重下滑局面的出现。

　　维持造纸行业的“中性”投资评级。由于子行业的盈利能力严重分化，维持文化纸子行业、白卡纸子行业和铜版纸子行业的“中性”评级，维持新闻纸子和箱板纸子行业的“回避”评级。

　　在目前股价下，重点公司的估值处于历史底部区域，行业内四大龙头公司中，继续维持太阳纸业的“推荐”评级，维持晨鸣纸业、博汇纸业的“谨慎推荐”评级，维持华泰股份的“中性”评级。