主题：鲁泰(000726)凭借良好功底、渡过行业“严冬”

依靠技术和提价保证产品毛利率：公司主要产品为色织面料和衬衣。

　　产品具有较高的技术含量，有较强的议价能力。近年来公司无论是色织布还是衬衫，平均单价均在不断提升，08年面料和衬衫平均价格较07年分别上涨了3.7%和8.6%。

　　外贸市场主要为欧美，但是有望挺过金融危机：从目前公司业务情况看，业务量受金融危机的影响较小。新老客户的存在使得公司目前订单量已经排到09年3月份。但客户的单量较小，订单周期缩短。09年上半年是纺织服装贸易的最差时期，下半年国外需求的缓慢增长将会使公司挺过这次金融危机。

　　套期保值降低财务费用，人民币升值影响有限：公司套期保值08年预计全年有近1亿左右的收益。套期保值、进口原材料设备成本降低、外币负债这三项可以挽回80%因人民币升值给公司带来的损失。

　　因此人民币升值对公司业绩有一定影响，但是有限。

　　国家扶持政策对公司的积极影响：按公司08年的出口量而言，公司09年应退税额有5.8亿，就公司目前6亿的净利润而言，能够实际得到10%也将会使公司09年业绩在08年基础上有较大的增长。从这一数据可以看出，等到行业需求复苏之时，在国家扶持政策的作用下，不排除公司具有暴发性增长的可能。

　　拓展国内市场，开发新的利润增长点：公司拟用2亿元在国内建自营店和百货店销售终端。公司的衬衫在面料技术上具有较大的优势，相信通过销售渠道的扩张，公司国内业务的增长将成为公司新的利润增长点。

　　给予公司“推荐”评级：经测算08、09年P/E 分别为：10.63、8.85倍。估值偏低，鉴于09年纺织需求原因，暂给予“推荐”评级。中国建银投资证券有限责任公司


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