主题：同方股份 军工有望超预期 强烈推荐

投资要点：

　　同方股份的威视安防业务稳居世界前三位,是全球最大的集装箱检测设备供货商,已进入86个国家,按商务部及进出口数据统计,主要产品车载系统同比增长20.19%,海外合约款项回收基本没有问题,预计09年该项业务可保持稳定。

　　军工业务基本不受金融危机影响,可能带来惊喜,来自中国卫星导航定位应用管理中心的信息,北斗卫星导航定位第二代系统的研制建设工作已进入攻坚阶段,将有多颗卫星发射升空,2011年完成系统组网,有利于以军工通信见长的同方工业（本部、江西无线电厂）,公司在其他军工业务上也有所突破,如果顺利的话,预计未来三年将有30%-50%左右增长。

　　数字城市业务主要面向政府工程,投资不会下滑,建筑节能主体是由子公司泰豪科技运作,面向智能建筑及电力设备行业,4万亿投资及电网改造都有利于公司该项业务的发展,该项业务只会增长不会下滑。数字电视业务及互联网业务都处于快速发展阶段。

　　公司多元化发展有助于抵御经济危机,新兴业务基本处于政府投资或景气度高的行业,09年预计保持稳定增长,预测08、09、10年EPS分别为0.53元、0.69元、0.95元,净利润增长超过20%,给予09年20倍PE,其合理价值在13.80元,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:

　　计算机及消费电子业务竞争激烈,下滑基本成定局,威视业务的稳定还要看国际经济形势和人民币汇率。

由于公司08 年传统计算机业务下滑较大，预测整体收入增长只有4%左右，09 年，10 年我们预测计算机收入保持08 年水平，毛利率高的新兴业务带来整体收入增长，毛利率得以提升，随着规模效应的体现，管理费用及营业费用增幅小于收入增幅，因此净利润增长率得以大幅提升。



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