主题：花旗预测国航去年亏损77亿元

投资银行花旗昨天发表报告称，按照国泰航空（0293.HK）的燃油对冲亏损估计，中国国航（601111行情,爱股,主力动向）（601111.SH，0753.HK）的相关亏损可达50亿元人民币。若对冲合约都在损益表内反映，中国国航2008年亏损将达77亿元人民币，远高于市场平均预期的20亿元人民币。

　　中国国航持有国泰航空17.5％股权。国泰航空1月7日发布盈利警告称，2008年燃油对冲合约的未变现市值计价亏损达76亿港元。

　　77亿元人民币亏损的预测也远高于近期其他投行的预测。2008年12月摩根大通发表报告表示，中国国航2008年全年将亏损59亿人民币；而招商证券（香港）的预测是，燃油套期保值合约全年可能导致超过40亿元人民币损失，预计2008年中国国航净亏损56亿元人民币。

　　为此，花旗将中国国航2008年的每股亏损预测由0.044元大幅调高至每股0.263元人民币，并将H股的目标价削减了11.54％至1.15港元。昨天中国国航H股收盘重挫7.81％,报收2.36港元；A股收盘则上涨1.13％,报收4.46元人民币。

　　不过，投行们预测中国国航2009年航空量以及盈利将会复苏。招商证券（香港）预测，2009年和2010年能分别实现盈利15亿元和35亿元。摩根大通指出，该公司于内地国际航线拥有领导地位, 较同业更能有效控制成本, 因此相信其于快速发展的内地航空业中, 最具长线投资价值。



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中国国航(0753.HK)跌2.5%，至2.29港元，因市场担心该公司燃油套期保值亏损额扩大到国泰航空(0293.HK)的水平，后者周四发布公告称，2008年燃油套期保值亏损额可能达到76亿港元。

花旗集团预计中国国航燃油套期保值可能亏损人民币50亿元；由于中国国航持有国泰航空17.5%的股份，上述两项亏损因素占到中国国航帐面价格的22%。如果燃油套期保值亏损计入当期损益表，并且达到市场预计的人民币20亿元，则中国国航2008年将出现77亿元亏损。按照2009年预期业绩，给予0.5倍市净率，将该股目标价从1.3港元下调至1.15港元；维持卖出评级。该股下一支撑位可能在50日移动均线2.14港元。

花旗：降国航目标价至１﹒１５元，料去年亏损７７亿

2009/01/09 15:58

花旗集团发表研究报告指出，调低国航（００７５３）（沪：６
０１１１１）目标价１１﹒５％至１﹒１５元，维持「沽售」评级，主要由于该行料其０８年亏
损将上升至７７亿元人民币。
　　报告透露，国泰（００２９３）日前公布，预计去年燃油对冲合约按市值计算，将录得
７６亿元未变现亏损，该行料国航有关亏损将升至５０亿元人民币。由于国航持有国泰
１７﹒５％股权，料对其业绩将造成双重打击，故将其０８年度整体亏损预测由２０亿元（人民
币．下同）调高至７７亿元。
　　在０８奥运年，市场本预期国航业务将受惠，但在航空管制下，当时国际客运量及货运量分
别下跌４％及５％，加上油价升约４７％，令国航录３０亿元营运亏损，而报告估计０８年度国
航将录得３２﹒２１亿元净亏损。
　　花旗引述ＡＣＩ数据显示，去年１１月环球航空客运及货运量分别下跌约８％及１５％，该
行更料１２月份数字将进一步下跌，估计行业不景气最少会延续至今年上半年。
　　展望今年，该行估计，本地航运量将回升１０％，加上油价明显回落，故分别上调国航今明
两年纯利至８﹒７９亿元及９﹒０８亿元，但对今年前景保持审慎态度。