主题：青岛海尔：奥运会推进业务稳健发展，稳中有升

青岛海尔 集中了海尔集团大部分的白电优质资产, 在白色家电市场上的表现遥遥领先.

　　随着国民经济的高速发展,居民消费水平的升级以及城镇化的推进,未来几年白电行业的前景依然可观.在一系列的并购整合后, 白电行业品牌集中度越来越高,议价能力加强.

　　随着"家电下乡政策"以及奥运会的推进, 青岛海尔将在未来几年享受品牌溢价带来的利润高速增长.

　　预测青岛海尔2008 年的EPS 为0.60 元,市盈率为33.33.给予"推荐"评级.

　　青岛海尔：业务发展稳健,静待白电整合

　　■长城证券

　　根据公司1 月份经营统计快报显示,冰箱业务继续保持快速增长,月度销售额同比增长40%;家用空调当月销售收入同比增长20%,公司08 年经营开局良好.

　　冰箱业务保持领先优势.公司冰箱(含冰柜)生产线分布在贵州,青岛,大连,合肥等四地, 总产能1000 万台左右,总产能居行业第一.07 年法式对开门冰箱等高端产品销售比重有所提升,冰箱业务毛利提升至25%以上.

　　我们认为青岛海尔相比与国内其他白电企业,存在"渠道活力不足"和"管理层激励不够"两大明显的发展瓶颈.海尔目前在全国已有2600 多家专卖店,已基本覆盖了广大三,四线城市市场的相对完善的销售网络体系,但专卖店对相关业务销售的提升并没有发挥应有的作用.我们认为, 激励不足是07 年青岛海尔业绩表现相对于格力电器和美的电器稍显逊色的重要因素之一.

　　测算结果显示,青岛海尔07-09 年EPS 预计分别为0.507,0.679,0.884 元,按照08 年30 倍的PE 估值, 目前的股价基本反映了公司业务内生增长带来的盈利提升.考虑到集团未来可能注入洗衣机和热水器业务, 将会对公司业务规模和盈利能力带来较大提升,我们给予青岛海尔短期"谨慎推荐",长期"推荐"的投资评级.


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