主题：桂冠电力：获政府补贴点评

投资要点：增厚每股收益0.02元，增厚比例10% 根据公司股本计算增厚公司每股收益0.02，预计09年公司每股收益0.2元，增厚约10%.

　 地震损失是主要补贴原因 去年5月该公司同处四川茂县的天龙湖电力有限公司(装180MW)和金龙潭电力有限公司(装机180MW)同在地震中受损,直接经济损失在3000万元左右,本次补贴基本上可以弥补地震损失。　

　“双龙”重新并网 09年正常出力 由于地震原因，天龙湖水电站和金龙潭水电站生产经营情况受到严重影响，上半年发电量同比下降45.73%，严重影响09公司的总体盈利。“双龙”已于2008年11月2日才重新并入四川电网发电,2009年将正常发挥效力。　

　 合山电厂电价大幅上调 2008年发改委进行了两次电价调整，合山火电（扩建）合计上调15.54%，合山（老厂）上调27.14%，调整幅度高于全国平均水平的11%左右；而煤炭价格大幅下跌，09年合山电厂扭亏为盈是必然事件。　

　 岩滩注资搁浅 定向增发收购岩滩水电站（121万千瓦）的工作的首次董事会决议公告日距今已超过6个月，根据相关规定，桂冠电力已终止此次注资，且未来3个月内不再筹划重大资产重组事项。由于历史原因，岩滩电站含税电价仅有0.1544元/千万时，盈利能力低于公司其他水电站，收购岩滩水电站对每股收益增厚作用并不是很大，但由于岩滩水电后续二期拟扩建60万千瓦， 注资终止影响公司未来的规模和成长性。　

　 未来仍存在注资预期 本次注资失败主要由于地震受损影响公司经营及估值，使得注资方案没有获得国资委的批复。大唐集团在桂冠电力股改方案中确立了桂冠电力作为大唐集团在广西红水河流域唯一水电运作平台的地位。承诺表示通过定向增发，将岩滩水力发电厂注入桂冠电力的工作，同时逐步将龙滩水电开发有限公司的发电资产注入桂冠电力，预计未来可能再次实施注资。　

　 投资建议：保守预计09公司每股收益分别为0.22元，对应动态市盈率为30倍，估值基本合理，给予“中性”的投资评级。山西证券股份有限公司


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。