主题：一致药业：进一步步入良性发展轨道

　步入良性发展轨道，上调盈利预测。主要考虑以下因素：1、致君制药实现一体化生产后有望提高毛利率，并在2008～2010获得15%优惠税率；2、出售零售业务获得投资收益，我们初步上调公司09年EPS至0.75元/股(原来预测为0.66元/股)，上调幅度13.64%，其中出售资产增加0.05元/股(增加净利润约1200万元)，即，将主业的EPS上调至0.70元/股，上调幅度6.06%。对：3、收购国控南宁后对广西分销业务的整合；4、开拓东莞等广东二线市场的实质性进展——带来的收益我们暂不计算，未来可能根据实际进展情况调整相应盈利预测。

从和大股东国药控股“一买一卖”的关联交易看是桩“划算的买卖”——出售的零售资产溢价率较高，仅无形资产增值就占了出售价格的35%，而买入的国控南宁仅以净资产溢价5%。

在广东二线城市设立分、子公司，工业产业链向上游延伸……这些经营规划在今年上半年管理层都曾和投资者交流过，如今，具体举措在年内就一一实现。从中，我们看到的是一个有完整系统的经营规划、务实稳健且执行力强的管理层，我们清晰的看到以施金明总经理为核心的优秀管理团队正在将公司带入良性发展轨道，我们期待09年公司业绩的超预期增长。按我们的初步估算，08～10年EPS分别为0.53、0.75(主业0.70)、0.88元/股，同比增长23%、32%、26%，09～10年动态PE24X(主业)、19X，建议投资者积极关注并在调整的机会中介入。

其他：此次收购和出售需流出现金净额约6110万元，虽然公司的负债率较高，达到82%，但帐面上现金尚有3.8亿元，对公司整体资金压力不大。


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