主题：建行与中行上市风云

在银行界、证券业、资本市场及资金管理界别工作多年，有丰富的金融经验。
上星期建设银行00939）及中国银行03988）被外资策略投资者狂沽，情况令人感到紧张。
打从交通银行03328）在2005年6月23日来港上市，至今先后有建设银行、中国银行、工商银行01398）、招商银行03968）及中信银行00998）共6家内地银行已成功来港上市。在这6家内银股之中，以工行、建行及中行3家由国家拥有的银行规模最大及业务性质的重要性，最令投资者注目。
自从1978年改革开放政策推行后，中国的经济大幅攀升。吸引大量外来资金投进中国。为了融合经济开放的需要，中国的银行制度在1993年开始来个大改革，把国家拥有的4大专业政策性银行改变为商业银行。4年间，专业银行的商业化进程很快，但也由于太快，改变得不彻底，造成管理制度落后，营运不佳，资本充足比率低，不良贷款过高，呆坏帐难以追讨。外国评论普遍认为国有商业银行已技术性破产。
银行是百业之母，如果银行破产，整个金融业及各界企业将会相继倒塌。当时的总理朱镕基落下指示，要在3年内彻底改革金融制度。于是中央政府对4大银行（工商、建设、中行及农业银行）进行救助，先注资2,700亿元人民币，把4大银行的1.3万亿人民币不良资产剥离，令4大银行免于倒闭。此外，通过信贷管理改革、精简架构、贷款分类改革及加强内部监控。
在2001年12月11日，中国加入世界贸易组织。根据入世协议，中国银行业必须逐步开放，在2006年时取消所有地域限制及外资银行可以对所有中国客户服务。可是外国传媒对中国的金融风险大肆喧染，加上2003年初，标普评级机构把中国的银行评为BB或以下的垃圾级别，震惊整个世界。
改革银行金融业，让世人对中国银行业投以信心一票，甚为重要。在2003年2月18日，新上任的温家宝总理答得肯定，金融改革是各项改革之首，国有银行股份改革一定要成功，不能失败，是「背水一战」。
内银股引资 一波多折
4大银行的最大问题是呆坏帐多，股本被呆坏帐吃掉不少，资本充足比率是大问题，要解决资本充足比率问题，必须有钱进入，但是钱从何来呢？方向是股份制。
据当时的估计，向4大银行注资的话，所需资金1.5万亿元以上。当年的中国人民银行行长周小川想出一条移花接木计，方法是「利用外滙储备注资」。在2003年底，中国的外滙储备高达4,000多亿美元（2008年底是18,000多亿美元，比年初增加了1,100多亿美元）。人民银行利用外滙储备成立国家全资拥有的汇金投资有限责任公司，注册资本450亿美元。
在2003年12月30日，汇金以450亿美元注资中行、建行，国有银行的股份制改革启动了。
要引进境内及境外的资金，除了注资加强资本充足比率外，还要作一连串的内部革新，把银行打扫成为「干净的银行」。接着下来成立股份有限公司，引进境外策略投资者和到境外上市以奠定基础。引进来的策略投资者要符合五个标准：
（一）投资所占股份比例不低于5%
（二）持股3年以上
（三）派驻董事
（四）同性质银行不多于两家
（五）给予技术及网络的支持
看官不要以为外资视4大银行为蜜糖。在2004年初，建行及中行向世界前20家金融机构发出入股邀请函，但愿意深入倾谈的只有花旗、美国银行、摩根大通和苏格兰皇家银行（RBS）。他们有些把价压得十分低，例如花旗要求建行低于1元的净资产值出让，不果。
2005年3月，建行与美银经过艰苦的谈判，终于在2005年6月17日签署关于策略投资与合作的协议书。美银将分阶段对建行进行投资，最终可持有股权19.9%的上限。首期投资的25亿美元以2004年底建行的净资产值1.15倍（约1.15元）购买建行约9%的股份，第二阶段在招股时认购5亿美元，未来数年增股至19.9%。
建行和美银也签署了策略合作协议，包括：管治、风险管理、个人银行业务等。在2005年7月1日，建行和淡马锡签署了关于策略投资的最终协议，后者将会以招股价认购10亿美元的建行股票。2005年10月27日，建行在香港成功上市，招股价2.35元，全球发行，集资622亿元，公开发售取得42倍超额认购。估计目前建行的大股东包括：汇金（48.2%）；美银（16.6%）；香港中央结算（12.58%）；中国建银投资（8.85%）及淡马锡（5.04%）。
中国银行引进战略投资伙伴也不是一帆风顺。在2004年初，中行和RBS签署备忘录，当时RBS曾准备43亿美元（约占15%）购入中行，但消息在2005年3月传出后，RBS的股价大跌，内部反对声音也大。
最后RBS不得不屈服于股东的压力，一方面引入李嘉诚基金会和美林集团，分走5%的股权。RBS只在与中行签约前一周左右才把这「一拖二」的方案提出，中行及汇金基于上市时间问题，已无谈判余地，只有接受。
外资套利 无可厚非
在2005年6月23日，瑞士联合银行发布消息会入股中行5亿美元。中行与淡马锡的谈判更困难，中行有两位董事反对，汇金董事会反对更甚，到了2005年底，淡马锡以减少持股量的方式最终获批准认购15亿美元（相等于5%）中行的新股。中行终于在2006年6月在香港成功上市，招股价2.95元，全球发行255.69亿股，集资754亿元，公开发售取得70倍超额认购。估计目前中行的大股东包括：中央汇金（67.49%）；香港中央结算（12.58%）；RBS（8.25%）；淡马锡（4.13%）及社保基金（3.3%）。
从中国银行业由技术性破产困局走出去，路途是艰辛的，但蜕变期却十分短。只有3年左右，要在这么短的时间内引入外资策略投资者实在不容易。愿意投入大量资金的金融机构，对中国经济及金融前景投以信心的一票。
所以在禁售期解除后，策略投资者无论出于套取现金自保或是沽货图利，在法在情，无可厚非，无谓责难。



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