主题：汽车行业：加速农村用车更新 政策超出预期 荐6股

国务院常务会议通过汽车和钢铁产业调整振兴规划，国务院总理温家宝14日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过汽车产业和钢铁产业调整振兴规划。

　　主要观点：

会议指出汽车产业是国民经济支柱产业。我们前期汽车行业策略报告中已经指出，2000-2007年中国经济的发展，是以汽车、地产为先导行业的崛起推动钢铁、化工等上下游的发展，汽车逐渐成为国家的支柱产业。由于行业涉及面广、上下游关联度高、消费拉动大。此次会议上国家再次提出汽车产业是国民经济的支柱产业，足见国家对汽车产业的重视，特别是在09年国家为稳定经济增长，需要拉动内需，而汽车正是拉动内需的主要行业之一。从汽车产值看，1991-2007年，汽车产值复合增长率达到22.12%；且2007年汽车增加值在GDP中比重上升到1.66%。出台刺激汽车需求的政策，拉动汽车消费，对于09年GDP的稳定增长至关重要。

此次政策的主要目的：促消费、调结构、推进产业重组。促消费主要体现为：降购置税、鼓励汽车更新；调结构主要体现为：实施新能源汽车战略、提高新能源汽车比重、支持自主品牌发展；推进产业重组主要体现为：大型汽车企业集团进行兼并重组，支持汽车零部件骨干企业通过兼并重组扩大规模。

促消费细化政策：

1）、降部分车型购置税，此政策略低于预期。从2009年1月20日至12月31日，对1.6升及以下排量乘用车减按5%征收车辆购置税。按此政策，根据我们上篇报告对于4家轿车公司不同排量车型比重计算，受益程度依次是一汽夏利（但市场预期1。0L排量是免征购置税、故该政策的推出实质上对公司是低于预期）、长安汽车、上海汽车（上海通用和上海大众1.6L以下车型比重分别为35.84%和30.35%）、一汽轿车现有车型均是2.0L以上，该政策对其没有利好。

2）、对报废三轮车和低速货车更新购买轻卡及1.3升以下的微客给予补贴，该政策超出市场预期。从2009年3月1日至12月31日，国家安排50亿元，对农民报废三轮汽车和低速货车换购轻型载货车以及购买1.3升以下排量的微型客车，给予一次性财政补贴。该政策类似于我们前期提到的新农村建设问题，即支持轻卡、轻客下乡；我们统计了下三轮汽车及低速货车的销量，约200万辆，假设30%的更新，则09年约60万辆轻卡及微客会更新，再假设更新率50%，则约新增30万辆的轻卡需求（这仅是我们的假设，实际中可能会高于或低于这个数值），占轻卡总销量的25%左右；考虑价格因素，轻卡企业和微客企业中低端轻卡更受益；按此推导，受益公司依次是福田汽车、江淮汽车、长安汽车（微客+微卡）、东风汽车、江铃汽车（公司主要是高端轻卡，可能受益幅度较低）等。

调结构细化政策：

1）、实施新能源汽车战略。安排100亿元专项资金，重点支持企业技术创新、技术改造和新能源汽车及零部件发展;推动电动汽车及其关键零部件产业化。中央财政安排补贴资金，支持节能和新能源汽车在大中城市示范推广。前期我们已经提到“十城千辆”的政策，预计未来将首先从公交客车、出租车开始示范，在考虑受益公司时，可从入选试点城市、公司的竞争力等方面考虑，受益公司分别是宇通客车、上海汽车、福田汽车、金龙汽车等。另外，可关注生产新能源电池的零部件企业。2）、支持汽车生产企业发展自主品牌。受益公司分别是上海汽车、长安汽车、一汽轿车等。

推进产业重组政策：支持大型汽车企业集团进行兼并重组，支持汽车零部件骨干企业通过兼并重组扩大规模。该政策分别对整车企业和零部件企业提出做大做强的要求，且首次对零部件企业提出支持零部件骨干企业通过重组扩大规模，零部件配套能力不强也是导致中国汽车企业竞争力较弱的原因之一。受益公司分别是：上海汽车、福耀玻璃、一汽轿车等。

后续仍可期待的政策：

1）、新能源政策的细化和执行。关于新能源汽车相关政策并没细化，新能源汽车的标准、产业化的时间和规模、未来3年，如2009年-2011年新能源汽车的保有量的目标；新能源汽车具体补贴政策（给厂商和消费者）；

2）、对报废车辆的补贴政策。具体后期如何补贴、是否以龙头企业为主要对手等，估计还会出相关政策；

3）、扶持自主品牌汽车的具体措施。未来自主品牌汽车的比重、对于自主品牌汽车厂商的政策支持；

4）、加快汽车出口政策的落实。在汽车出口上有何相关扶持政策等。

维持行业中性评级，博弈政策带来的阶段性投资机会。重申09年行业投资逻辑：政策刺激→改变预期→改变需求→改变估值→改变股价；综合考虑现阶段估值水平、未来政策的受益程度、09年业绩的确定性，建议重点关注公司：宇通客车、福耀玻璃、潍柴动力、上海汽车、一汽轿车；另外，基于新能源汽车政策、轻卡更新的受益及未来盈利能力存在转好的可能，我们建议关注福田汽车。




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