主题：白云机场：调研简报


1、 受益于宽广的腹地经济和无容量限制之困，2008年1-9月，白云机场旅客周转量累计增速为9.1%，飞机起降架次累计增幅为8.2%。

　公司旅客周转量和飞机起降架次增速领先于国内主要机场及同区域内的香港机场和深圳机场。由于国际航线占比较小，公司受经济下滑负面影响程度小于国内其他主要机场。

　2、白云机场区域竞争优势突出。同区域的香港机场和深圳机场均受容量和空域限制，深圳机场在建的第二条跑道最快到2011年才能投入使用，香港机场新跑道建设正处于论证中，而且需填海建设，涉及到成本和环保问题，短期期内难以投产。澳门机场的业务量主要来自台湾旅客中转大陆，随着两岸关系的缓和及两岸直航的深入，未来很难对白云机场构成竞争压力。珠海机场区位优势差，由香港机场委托管理后，虽在货运业务上可能有起色，但难对白云机场有大的负面影响。白云机场综合竞争优势逐渐显现，区域市场份额不断提高。

　3、 FEDEX 项目对货运业务构成长期利好。FEDEX 项目已于2008年底试运行成功，该项目为联邦快递在美国本土以外建造的最大转运中心，该转运中心将在未来30年内成为联邦快递在亚太区的运营枢纽。该中心的起用对白云机场的货运业务构成长期利好。

　4、非航业务仍待突破。白云机场的非航收入对利润的贡献额及单位旅客商业收入均远低于国际同行，受制于经济下滑、旅客周转量放缓、白云机场的先天设计等因素影响，非航业务的突破还需时日。

　5、盈利预测及投资评级。预计公司 2008年-2010年每股收益分别为0.42元、0.45元和0.50元。以2009年1月12日收盘价7.52元计算，对应的2008年-2010年动态市盈率分别为18倍、17倍和15倍，市净率为1.5倍，维持“短期中性、长期A”的投资评级。国都证券有限责任公司


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