主题：丽珠集团 原料药盈利能力仍需改善

丽珠集团 原料药盈利能力仍需改善
􀂾 主业稳健增长，证券投资浮亏。丽珠集团发了业绩快报：1-12月实现营业收入20.62亿元，同比增长17.95%。投资收益和公允价值变动收益合计为-2.15亿元，与去年同期的3.36亿元相比，大幅下降并成为影响公司业绩的主要负面因素。最终实现利润总额1.05亿元。扣除所得税2,984万元、少数股东损益2,123万元后，归属于母公司的净利润为5,432万元，合每股收益0.18元。若剔除证券投资收益和公允价值变动收益影响，公司主业贡献税前利润总额约3.17亿元，同比增长13%。主营业务对归属于母公司所有者净利润的贡献约为2.39亿元，合每股收益0.78元，同比增长约为9.59%。

􀂾 四季度业绩环比基本持平。公司四个季度单季收入分别为5.24亿元、5.84亿元、4.74亿元、4.79亿元；单季每股收益分别为0.17元、0.29元、0.16元、0.16元，四季度业绩与三季度基本持平。

􀂾 处方药增长较快，新北江原料药亏损。新北江原料药厂亏损约2,700万元，对母公司业绩有0.08元的负面影响。若剔除新北江的影响，公司主业贡献的税前利润总额约为3.44亿元，同比增长18.5%，这一指标更能客观反映公司处方药为主的核心业务的盈利能力。中药和促性激素等处方药、以及诊断试剂销售增长均较快，尤其是中药大输液参芪扶正注射液08年销售将突破2亿元，在中药注射液前期受到冲击的情况下销售仍保持约50%的快速增长。09年新北江药厂将积极通过扩大霉酚酸销售以求达盈亏平衡。

􀂾 回购B股进展顺利。公司截止2008 年12 月31 日，累计回购B 股数量为229万股，占公司总股本的比例为0.7485％，购买的最高价为港币9.20 元/股，最低价为港币8.38 元/股，支付总金额约为港币2,045 万元。

􀂾 维持“增持-A”的投资评级，及12个月内目标价19.2。因公司最终具体回购股份数量、完成时间难以确定，故暂不考虑回购对业绩的增厚，我们调低对公司08、09年主业的盈利预测分别至EPS 0.78元、1.08元。如按照目前的大盘情况及截止到12月底公司证券投资浮亏情况，调低公司08、09年合计EPS分别至0.18元、1.23元。暂维持公司12个月目标价19.2元，及“增持-A”的投资评级。




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