主题：债市目前是买入的好时机

　1月19日，申银万国发布研究报告称，从资金面和基本面看，债市的快速调整已经结束。对配置机构来说，10年国债的投资价值重新体现；目前是非常好的买入机会。

　　报告称，尽管12月份信贷投放过多，但债市资金也异常宽裕。即使考虑1月份信贷可能继续扩张，但目前商业银行超储率很高，而且央行希望银行放贷也会维持宽松的货币环境，债市资金不会有明显的影响。目前机构担心持续的信贷投放，会把经济拉起来，也担心由于银行的主动放贷导致央行不再继续减息，目前的经济数据的反弹，只是休克后的反弹而已，并不意味着经济的复苏。整体来看，“去库存化”并没有接近尾声而是现在才刚刚开始，存货的减少将贯穿09年全年。尽管政府主导的基础设施建设逐步开展，但值得担心的是房地产投资的下滑会抵消基础设施投资的扩张。另外，从全球大背景看，目前不管是美国，欧洲和日本公布的月度宏观经济数据仍然持续向下并且多数数据是低于市场预期的，海外经济体的经济并没有触底，对中国的负面影响也会更加明显的体现。综合上面的因素，我们认为经济复苏还为时尚早，更大可能是在底部徘徊，月度宏观数据也难以持续反弹。我们依然认为央行会继续大幅降息，毕竟未来数月内中国将逐步进入通缩阶段，如果不降息，则意味着实际利率将逐步走高，这对经济复苏不利。在经济没有明显的反弹的情况下，09年将是低利率的环境。


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