主题：中国国航：套保亏损扩大 不会对现金流有重大影响


事件：中国国航于1月16日公告，公司2008年12月31日燃油套期保值合约公允价值损失扩大到68亿元人民币，12月当期的实际赔付约为5280万美元，实际赔付不会对公司的现金流产生重大不利影响。

　　公司在08年三季报公告，燃油套期保值亏损额为9.61亿元。此后，公司又公告，截至10月31日，亏损31亿元。随着国际原油价格的继续大幅下跌，公司的燃油套期保值的亏损数额继续大幅扩大至08年年底的68亿元人民币。

　　公司此前年度航油套期保值状况回顾公司从01年就开始进行航油的套期保值业务，但04年之前，原油价格较低，对公司的成本支出影响较小，公司的航油套期保值业务规模较小，截至05年公司也只是对12％的年度航油用量进行了套期保值。此后，随着原油价格的不断上涨，公司的航油套期保值的数量不断增长，07年，公司的航油套期保值数量已经接近公司年度航油用量的50％。05年--07年，公司的航油衍生工具的净收益为0.95亿元、1.13亿元和2.36亿元。由于在此期间，原油价格保持上升的趋势，公司的航油套期保值业务很好的降低了公司的燃油成本和业绩波动，公司对通过套期保值业务进行稳定成本的信心增加。

　　此次套期保值业务签订的背景根据公司公告，导致此次公司亏损的套期保值业务在08年7月份签订，期限最长的至2011年。08年7月11日，纽约原油价格曾达到147.27美元/桶的历史高点，以高盛为首的投行纷纷提升原油未来预期价格，高盛曾预计短期内达到200美元/桶。国内诸多专家也纷纷发表意见认为，低油价的时代已经不复存在，未来很长时间内原油价格将在100美元/桶之上波动。公司难免受到当时高涨的油价和喧嚣的舆论的影响，在此背景下，公司签订了燃油套期保值合约。由于对未来油价看涨，公司相信油价不会大跌，在此判断基础上，为了降低买入看涨期权的成本，公司卖出了大量的看跌期权。


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