农业：农产品价格近两月保持上涨点评

　　大通证券 张喜



　　事件：

　　国家商务部数据显示，上周(1月12-18日)全国36个大中城市重点监测的食用农产品价格较前周上涨1.3%，连续第八周上涨。同期，生产资料市场价格较前一周下跌0.7%。

　　点评：

　　1.据商务部监测显示，上周57种主要食用农产品中，价格周环比上涨的有38种，占66.7%；持平的有四种，占7.0%；下跌的有15种，占26.3%。具体来看，受天气因素及节前消费影响，蔬菜价格大幅上涨，上周18种蔬菜平均批发价格较前一周上涨12.0%，其中价格上涨的有16种，下跌的有2种。水产品价格普遍回升，8种主要水产品平均批发价格较前一周上涨0.9%；肉类价格小幅上涨，其中，牛肉、猪肉、羊肉批发价格分别上涨1.1%、0.5%和0.5%。

　　2.生产资料价格下跌。此外，生产资料市场价格较前一周下跌0.7%，112种主要商品中，价格下跌的有35种，占31.3%；持平的有38种，占33.9%；上涨的有39种，占34.8%。从大类来看，矿产品、农资、建材、能源、钢材等价格下跌，有色金属价格则有所上涨。业内人士认为，尽避目前粮食价格平稳，但本月国家公布在南方稻谷产区收购国家临时存储稻谷500万吨，而且确定顺价销售；另一方面，去年底中央农村工作会议表示，将不失时机出台调控措施，继续提高粮食最低收购价格，增加主要农产品储备；同时国家陆续出台东北稻谷外运给予运费补贴的政策。这些都为持续低迷的稻谷市场起到了较大的行情支撑，就以上因素看，今年粮价可能会是稳步上涨的走势。

　　3.投资建议：维持农林牧渔行业增持评级。维持对北大荒(600598)、顺鑫农业(000860)、天宝股份(002220)、中牧股份(600195)增持评级。

　　4.风险：受宏观经济影响，农产品价格承压较大。

煤炭行业：安全费会计政策调整影响持续

国金证券 　　报告作者：龚云华撰写日期：2009-01-19



　　ST平能、盘江股份公告明确了安全费等会计调整显著增加会计利润、账面资产。

　　盘江股份(600395.sh):2008年净利润同比增长500%，安全费用会计政策变更导致净利润增长10，671万元。

　　ST平能(000780)08年较07年利润增长200—250，安全费会计调整影响2008年利润13400万元。

　　我们认为:市场对安全费用会计调整的正面效应，未有充分反应;因此，会计政策调整正面影响仍将持续。

　　2009年1季度，煤炭股的基本面反弹、受益于会计政策调整，是市场的焦点，也是行业面临的主要矛盾。

　　经我们前期测算:潞安环能、国阳新能、平煤天安、大同煤业，受益会计政策影响最大。

化工行业：纯碱领涨PBT领跌化肥价反弹

海通证券 　　报告作者：邓勇、刘金、曹小飞撰写日期：2009-01-20



　　上周纯碱价单价上涨了100元/吨，涨幅达9.09%，由于目前还不是纯碱销售旺季，其价格涨幅的持续性还有待观察。2月将进入化肥销售旺季，2002年以来的月度价格显示，每年2月尿素价格环比均实现了上涨，因而我们对春节后国内化肥价格上涨持乐观态度。

　　上一周，国际原油价格走势出现分化，WTI原油价格上周五收于36.51USD/barrel，一周累计跌幅10.58%；Brent原油价格收于44.02USD/barrel，一周微涨0.92%，国际天然气价格单周下跌了9.12%；乙烯价格没有变化，石脑油价格上周上涨了7.46%。

　　化肥、农药：上一周，农药化肥价格保持稳定，尿素、磷肥、钾肥、草甘膦的价格均保持不变。

　　两碱：上一周，纯碱价格大涨了9.09%，乙炔法PVC价格微跌了0.79%，其余氯碱产品价格则保持稳定。

　　化纤：上一周，对二甲苯继续反弹，上涨幅度达8.20%，12月以来已经累计上涨了33.62%，氨纶40D价格没有变化，粘胶短纤微跌0.17%，PTMEG价格下跌2.38%，PA66下跌1.86%，PA6下跌1.54%，PTA价格下跌3.7%，PET切片价格上涨2.48%。

　　醇醚：上一周，甲醇价格上涨了3.07%，二甲醚价格上涨了3.77%。

　　橡胶：上一周国内天然橡胶的价格继续出现小幅反弹，涨幅为0.74%，丁苯橡胶价格单周下跌1%。

零售业：众人拾柴准备过冬消费增速趋缓

　　东莞证券 丁文进



　　投资要点：

　　2008年11月份我国国内消费名义增速趋缓。1-11月份，我国累计社会消费品零售总额97,759.2亿元，同比增长21.9%，较1-10月份小幅回落0.1个百分点。截至08年12月中旬，我国年社零总额首次突破10万亿元人民币大关，预计08年全年将达10.8万亿元，比上年增长21%左右，这意味着08年我国名义消费增速将创出20年来新高。不过，我们认为，随着宏观经济增速的进一步回落以及可能会出现的通货紧缩局面，2008年有可能是本轮消费增长的顶点，2009消费增长将明显减缓。

　　元旦期间商家大幅促销，全国千家核心商业企业零售额较去年同期增长13%。我们认为：(1)宏观经济趋冷、通货紧缩风险加剧以及消费者信心下滑等因素是导致此次商家利用节假日大力促销，刺激销售增长的根本动力。(2)促销导致品牌供应商、零售商的毛利水平下降。(3)居民收入预期的下降将导致部分民众一方面，减少或延迟非生活必需品的消费，而相应增加平价商品或网上购物的消费；另一方面，利用商家打折促销的机会提前消费,从而对今后可能发生的消费造成“挤出效应”。(4)集中在1月份发生的“两节合一”将可能导致接下来的2月至四月份的消费较往年更加清淡。

　　为贯彻落实中央经济工作会议精神，2008年12月24日国务院召开常务会议，研究部署搞活流通扩大消费政策。一周后，国务院办公厅便发布《国务院办公厅关于搞活流通扩大消费的意见》。其中，诸如农超对接、家电下乡、支持重组并购、工商电价并轨等措施将有利于零售业的长期发展，但具体还要看今后政策的落实情况。

　　为积极应对经济下行状况，各地政府陆续向民众发放各种形式的补助。我们认为，向低收入群体发放消费券(或补助)将会在短期之内对拉动居民消费(特别是食品、其他生活必需品)起到较好的效果；但是在居民收入预期未得到根本转变的情况下，长期来看并不能对消费增长带来很大帮助。

　　估值与投资建议：08年可能是本轮消费增长的顶点；受元旦、春节假日以及政府出台诸如消费券等措施的影响，09年1月份消费增速大幅回落的可能性较小；但是2月份以后将可能是零售业真正“冬天”的来临。我们维持零售业“中性”投资评级，建议投资者把握局部热点和交易性投资机，看好受益于国家扩大内需政策的区域型超市公司，如新华都(002264)以及武汉中百(000759)；业绩增长潜力较大的区域型中档百货公司，如合肥百货(000417)。

机械行业：装备制造业振兴规划精神点评
　　东兴证券 杨丽萍



　　事件：《装备制造业振兴规划》可能于春节前后出台

　　要点：

　　1振兴规划可能着力解决机械行业16大重点发展领域中的薄弱环节

　　有消息称，装备制造业振兴规划(2009-2011年)1月16日已由发改委、工信部及行业专家作最终修改后上报国务院，目前可能正在审批过程中，方案春节前后出台的可能性较大。

　　与此同时，工信部在京召开的部分机械行业协会工作座谈会形成五点建议，一是加强产业结构调整，抓住机遇促进产业升级；二是加强自主创新支持力度，提高企业创新能力促进产品升级；三是从政策层面支持企业重组兼并，少铺摊子，促进企业从“做大做强”到“做强做大”转变；四是加快首台(套)政策落实，鼓励用户采用自主化国产设备；五是加强关键基础件的政策支持，促进行业整体技术水平提升。

　　该次座谈会达成的建议与振兴规划的指导思想应该较为一致，而从时间和政策可能鼓励的重点发展领域来看，该次三年规划可以视为2006年8号文件《国务院关于加快振兴装备制造业若干意见》的补充和延续，8号文件中提到的16大重点产业，在过去的两年中有的已经获得了较大的发展，国产化率持续提高，有的行业部分产品国产化率仍很低，并且在一些国家投资的重点项目中仍然大量进口国外设备，如石化设备等。因此为改善这种情况，国家政策很可能重点扶持和加强此类行业的发展，以促进我国装备工业的整体快速发展。

　　具体措施方面尚不明朗，不过国家可能给予类似钢铁业那样的资金支持。如对国内用户采购国产机械装备时给以一定优惠等。

有色金属行业：短期利好影响消退
中信建投 　　报告作者：张芳、郭晓露撰写日期：2009-01-19


　　行业动态信息简评。
　　国储局完成5.9万吨精炼锌的收购，低于市场预期的10万吨。同时考虑铜价暴涨，暂停收购铜的计划。这一连串举措透露出政府以收储方式救市的思路较为谨慎，金属价格的企稳回升仍取决于基本面情况的改善。ILZSG公布了2008年1-11月铅、锌市场供求数据，精炼铅市为过剩8000吨，精炼锌市供应过剩134000吨。我们预计全年的实际供需数字将远远好于预期。受冶炼厂节前备货的影响，2009年1月供需情况也较乐观。特别是铅市受到蓄电池行业需求强劲的支撑，会尽早走出低谷。

　　有色金属市场表现“强于大市”。

　　受国内经济数据回暖、国储局收储计划执行及政府出台钢铁、汽车产业振兴方略等利好因素的影响，报告期(2009年1月5日-2009年1月16日)A股有色金属板块走势依然强劲，表现为“强于大市”，只有黄金上市公司受国际金价下跌影响走势疲弱。而国外矿业股受外盘金属价格的拖累表现欠佳，同期金属与采矿指数下跌10%。

食品饮料行业：抱团大众消费品
平安证券 　　报告作者：文 献、杨 刚撰写日期：2009-01-16



　　高档白酒终端价格下降预期正在上升。经销商高库存保证了生产企业08年第4季度出货顺畅，在需求下降和经销商高库存背景下，投资者对高档白酒终端价格春节前后下降的预期正迅速上升。企业、经销商和终端普遍预期09年高档白酒需求将继续下降。
　　08年第4季度平安食品重点指数月月跑赢大盘。当沪深300在10、11和12月分别表现为大幅下跌、大幅上涨和基本持平三种情况下，平安食品重点公司指数当月最终都跑赢了大盘，每月都是先抑后扬。这可能是因为，当前经济仍处于下行周期，股市整体走弱，投资者以防守为主，无论反弹加仓或是回调减仓，对估值处于市场中上游同时又具有良好抗周期性特点的食品饮料来说，投资者对其操作时都可能会有所滞后。
　　大众品公司跑得更快。4季度，肉制品和啤酒类公司表现最佳，双汇和青岛的相对收益在10家重点公司中分列第1和第2位，高档白酒销售疲软给相关公司股价带来了压力，水井坊、贵州茅台相对收益分列倒数第1和第2位。在经济前景未明朗之前，这种情况可能延续。
　　不确定时抱团日常消费品。经济形势明朗之前，不确定性推动的抱团取暖尤其容易给食品饮料中的日常低档消费品带来相对收益。但如果经济形势明朗，则可能也意味着溢价的消除。而且一旦经济形势明朗，未来预期上升可能将推动食品饮料高档品子行业快速反弹。

石油石化行业：中海油09资本支出增19%

中信证券 　　报告作者：殷孝东撰写日期：2009-01-21



　　09年，中海油将有10个新项目投产及20个开发项目，目标油气总产量为225-231百万桶油当量，比08年预计产量增长15%-18%，继续保持强劲的增长速度;公司还将继续加大勘探力度。为了支持大量开发项目和勘探工作，中海油2009年在勘探、开发和生产方而将分别投资11亿、44亿和11亿美元，合计资本支出(计划)将达到历史新高的67.56亿美元，比08年提高19%。

　　受油价低迷和全球金融危机影响，海上油田服务景气度的风向标:钻井船日费率如期回落，证实我们前期预测，即09年海上油田服务行业景气度将从高位回落。短期来看，由于油田服务市场供给偏紧的惯性作用，油公司资本支出维持平稳的可能性较大，但是随着经济衰退的加深，资本支出掉头向下，日费率受压是必然。但是，上游服务和设备行业的供给紧张的局而没有改变(随着部分钻井船等设备弃单现象的出现，供给紧张的局而得到缓解所需时间将延长)，一旦油价反弹，会快速推升日费率。