主题：债市人气不足但仍吹暖风

　昨日央行发行3个月央票200亿，利率与上期发行利率持平，周二实施了28天正回购200亿，0.9%利率持续横盘数周。本周央行公开市场共投放资金量1310亿。以往年的经验来看，在春节前夕央行一般会实施货币投放，恰逢国家今年力保经济增长，相信推动"春节"这个传统的消费旺季是央行近两周大力投放货币的主要原因。

　　货币市场方面，跨节资金稍有趋紧，机构间的资金分布些差异，有些机构有钱出，有些机构头寸紧，已与以往资金泛滥的情形不大一样。前日1天加权回购利率上升的10BP。昨日7天质押式回购加权平均利率报收1.03%，比前日上涨了8个BP。1天质押式回购加权平均报收0.9%。春节消费高峰过后，相信资金将重新积聚。

　　收益率方面，上周五债市收益短暂企稳，但本周头一两个交易日又开始重拾升势，并且加速上升。本周三的收益率与上周相比上涨约有10BP之多，特别是中长期5-10年债券，由于抛盘甚重更是被看空的主要对象，升幅扩大到15-20BP。这种收益急速上行的行情吸引了众多交易类投资者的眼球，随着周三买盘的陆续出现，债市又吹起了一股“暖风”，从周三下午开始，债市的收益率开始掉头往下，昨天降速加快，我们保守估计，昨天开盘与收盘相比，长债收益就下行了近5个BP，5-7年债券表现最令人刮目，下降近15BP，但由于是一步到位的原因，昨日收盘前5年期品种收益率有企稳的迹象，10年品种收盘前仍有下降的势头。今日受到大部分机构交投意愿低迷的原因，除了长债可能会有小幅下探以外，相信其他品种将以横盘为主。笔者认为，春节过后债市的想象空间仍比较大，特别是7-10年品种。

　　按常理判断，节前机构的交投意愿并不强烈，也是因为交投不活跃，导致上周债市受到了几个双边买卖盘被点的刺激，出现了一些“摇摆不定”。这周随着债券收益率进一步上行的推动，机构看法开始转变，看多力量增强，虽然“人气”仍略显不足，但在买盘的推动下，昨天债市继续走好。

　　信用市场方面，由于信用产品收益绝对值较高一直具备一些配置型的稳定需求，因此在债市近一周的“寒流”袭击当中尽管不至于独善其身，但收益率的上行也是比较缓慢，而且没有出现太多买盘被点的情况，抛售的压力不大，没有引起太多的恐慌心理。跟随周三收益率的走低，信用产品特别是5年中票小幅下滑了2-4个BP，由于卖盘不多，中票的交投不大活跃，价格一直均比较坚挺。短期融资券是由于期限较短的缘故，波幅也不太大。


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