主题：深圳机场：户外广告合同按期履约，第二只靴子落地

事件：17日，公司公告已于14日收到北京雅仕维广告公司支付的2009年度户外广告全年特许经营费。

　评论： 雅仕维公司如期履约，公司09年户外广告特许经营费收入已经落袋为安。公司于08年4月1日与北京雅仕维广告公司就深圳机场户外40项广告媒体签署《广告经营合同》，合同期从08年4月1日至11年12月31日，合同费按年支付（每年1月份前10个工作日支付当年全部广告费），四年广告费总额合计2.35亿元。考虑到09户外广告特许经营费收入已经按期支付，预期公司09年户外广告业务收入增速基本能达到以前计划的28%的增长速度。

　公司目前正在与北京天骏就户内广告的解约一事进行协商。从最坏的情况看，即使和天骏解约、公司通过自营基本也能完成前期计划的09年户内广告业务收入目标。但由于天骏支付的广告特许经营费主要集中在10和11年，如果天骏解约对10年以后的户内广告收入影响较大。

　公司目前正在就09年机场收费与主要航空公司进行谈判，受航空公司亏损影响、09年深圳机场给予基地航空公司的费率折扣可能较往年略高。深圳机场航线结构以国内为主（国内航线旅客占比95%），国际航线不景气对公司客运业务影响较小，预计09年旅客吞吐量增速有望维持在3-4%左右；但受出口不景气影响09年货邮吞吐量将延续负增长态势，货运业务面临的挑战较大。

　关于航空公司拖欠的机场费问题，08年9月开始公司加大了对应收账款的追讨力度并取得了积极的效果：08年底公司应收账款余额略高于07年的水平、但相比前期已经大幅下降、并且这部分应收账款成为坏账的可能性不大。

　公司09年新增成本集中在折旧和人工两块：投资2个亿的临时国际候机楼08年12月投入运营，09年新增折旧1000万左右；09年开始支付集团南北站坪租赁费1000万左右；08年下半年实施工资福利改革后预计09年人工成本也将有一定幅度的增加。

　维持公司“谨慎增持”评级。由于公司货运业务低于预期、09年成本增长将高于预期，我们下调公司08、09年EPS预测分别至0.18元和0.34元，对应动态PE 分别为31倍和16倍。考虑到户内广告违约风险已经释放，同时在经济下行背景下、设施类公司业绩的相对稳定，维持公司“谨慎增持”评级。国泰君安证券股份有限公司


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