主题：海虹控股：两大方向有望实现业绩增长 增持评级

1.未病管理、分级诊疗、医药电商以及医保控费是互联网医疗标的故事必不可少的素材，故事讲到现在，是时候看差异了。差异之一：医疗信息化厂商与医保控费厂商短期内发展模式不同，市场不需要将两者类比。在我国，医疗体系的监管和支付主体不同，监管主体是卫计委，我们之前推荐万达信息、创业软件是从区域医疗信息化平台的卡位优势，即是卫计委的平台数据优势入手，数据卡位的优势实现数据的变现(近期《国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》中关于互联互通信息化建设高度重视，2017年整合系统的要求将有效释放订单数量，优先布局企业受益明显)，所以，短期我们可以预期医疗信息化企业的业绩放量会在政策对区域平台的投入上；海虹控股抓住医保支付方——医保局，依托公司核心数据库做到作为第三方独立承接地方控费业务，公司布局核心不是数据变现，而是卡位资源变现，这个卡位资源体现在公司从单纯为政府提供控费的公司转变为相对独立的医保费用管理第三方，即“湛江模式”，这个模式是当前最接近美国ESI模式的PBM的模式，也是公司出现盈利点的一个关键点，我们预计，今年公司将实现“湛江模式”快速复制。差异之二：

　　控费是系统性工程，市场需认识到逐笔审单的难度，更要意识到公司第三方管理身份的重要意义，这样的落地差异值得重点关注。公司自2012年6月开始杭州控费试点，短短3年时间，已经与全国180个地市签订医保控费共建协议，这个控费的难点在于一是完全更新地方原有审核体系，大量的标准化工作建设繁琐，难度之二是目前所有的控费审核实现每单审核，这与普通意义上的总额限制等机械控费意义完全不同。布局“湛江模式”是公司正在实现PBM业务的里程碑，也是可以对标美国巨头ESI的必要条件。产业链的核心变现模式：公司利用核心临床知识库，在医保报销目录和报销比例上掌握一定话语权，这个话语权直接形成对医药厂商和供应商的议价能力；一旦药品采购数量上来，可以实现对医保支付的总包，直接给医保局兜底收益，公司通过规模采购获取差价；医院在控费压力不断加大的背景下，同样希望控费系统的接入，节省费用成医院刚需；针对慢病管理人群，通过健康管理档案精准定位用户，提供个性化服务。

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