主题：央行放大招刺激实体经济 功效等同于降准

2015-10-12 05:43:00 来源：大洋网-广州日报 作者：李婧暄
　　所谓信贷资产抵押再贷款是指商业银行可以用现有的信贷资产，也就是已经放出去的贷款，到央行去质押，获得新的资金。中央财经大学中国银行(601988,股吧)业研究中心主任郭田勇认为，这等于是给银行提供了一个补充可贷资金的新渠道。

　　广州日报讯

　　（记者李婧暄）前日，央行发布消息称，在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点基础上，在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点。央行认为，这一举措将有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。

　　分析认为，此举将丰富央行抵押品的市场操作的工具，将央行抵押品的工具从主权债、国债、政策金融债和央票，扩展到信贷资产，面对流动性的波动央行应该有更充裕的工具，可以调节风险，对刺激实体经济发展存在正面作用。

　　盘活银行信贷资产

　　据悉，信贷资产质押再贷款试点地区人民银行分支机构对辖内地方法人金融机构的部分贷款企业进行央行内部评级，将评级结果符合标准的信贷资产纳入人民银行发放再贷款可接受的合格抵押品范围。

　　“制度设计本身主要还是考虑到盘活银行的信贷资产，因为商业银行的信贷资产在中国来说规模还是比较大的，我们一直在讨论怎么把存量如此之大的银行的信贷资产给盘活，这个措施就是这方面的一个具体的努力。”交通银行(601328,股吧)首席经济学家连平分析称。

　　事实上，目前看来，中国的实体经济存在有效信贷需求不足，而银行却又因为企业贷款风险大不敢贷款，尤其是一些经营情况不太好的企业的贷款需求得不到满足。而将信贷资产再贷款在全国推广，将增强银行的放贷能力。在当下经济下行压力比较大的情况下，银行的信贷能力得到增强，若达到一定规模对实体经济显然是有好处的。

　　功效等同于降准

　　按照广东省的经验，信贷质押业务流程上分为4个步骤：对银行评级、对贷款企业评级、资产备案核查、贷款申请发放。具体来说，是银行将达标企业的全部信贷资产打包建立质押品资产池，向央行申请备案；央行从中选择适当的信贷资产，按照一定比例折扣后用于质押，给银行发放再贷款资金。

　　兴业银行(601166,股吧)首席经济学家鲁政委认为，这等于增加了市场流动性，功效等同于降低存款准备金率。他认为，央行对不同的行业有不同的评级，如果是属于政策支持的行业，在质押率上在打折的比率上能够间接取得央行的支持。

　　从结构性货币政策角度来看，信贷质押再贷款与抵押补充贷款（PSL）并没有实质性的差异，两者均旨在解决目前金融结构在向央行借款时合格抵押品不足的问题，也是将央行的基础货币投放与商业银行的信贷投放更好挂钩的尝试。华创证券宏观经济研究主管钟正生指出，完善的抵押品评级管理办法是推进信贷资产质押再贷款的关键。

　　释放更多流动性利好A股

　　文/广州日报记者张忠安

　　“应该说，信贷资产抵押再贷款相当于开辟了新的基础货币投放渠道，将储存在央行的存量货币通过再贷款的方式释放出来。”一位不愿透露身份的券商首席投资顾问人士表示。所谓信贷资产质押再贷款，也就是银行用已经放出去的贷款，从央行质押获得新的资金。此举等同于增加市场流动性，功效与降低存款准备金率相当，客观上有利于股市，如银行、资源类板块。

　　2014年下半年以来，为了降低实体经济融资成本，央行连续降息、降准，不仅直接释放流动性，同时通过国债逆回购等途径引导市场资金利率下降。今年5月底上海同业拆借7天Shibor利率一度下降到2%以下。不过，7天Shibor利率在8月中下旬上冲到2.6%附近。有分析认为，为了维护人民币汇率稳定，央行通过一定的渠道令人民币被动回笼，使得市场资金成本在降准降息背景下持续维持相对高位。

　　“信贷资产抵押再贷款最明显的作用，一方面是释放更多的流动性，相当于降准；另一方面，市场基础货币增加，流动性提升，也会使得市场资金利率下降，有利于提升风险资产价格。因此，央行这个措施对股市是个利好。”上述券商首席投资顾问认为。记者对比数据也发现，在A股历史上，多数时段，资金成本与A股指数成反相关，2013年6月资金成本飙升，A股因此出现断崖式下跌。

　　市场流动性提升将对银行、资源、房地产等对资金敏感的行业带来实质刺激作用，“对银行来讲，通过再贷款，可以获得低成本的可贷资金，降低揽存压力，降低获取资金的成本，客观上有利于维持净利差的稳定，甚至会扩大，这个对银行的业绩是好事情。”华泰联合证券市场分析人士对广州日报记者表示。同时，实质性宽松引导实际利率下行，加上未来可能的降息，将降低上市公司财务和融资成本，有利于实体经济企稳回升，加快企业去库存，利好上游资源类板块，如有色、煤炭、钢铁等。

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央行推广信贷资产质押再贷款试点
上海、天津、北京、重庆等9省市入选

大利好

信贷资产质押再贷款试点扩至9省市 年内“补血”规模或达500亿元

“信贷资产质押再贷款属于结构性的资金量调节工具，具有‘定向’和‘定量’的特点，可以看作是央行推出的盘活信贷存量的又一项微刺激政策。”一家国有商业银行的交易员对《证券日报》记者表示，随着再贷款工具的创新与丰富、抵押品范围的扩大和功能的扩展，货币政策传导渠道将被缩短，使央行的货币政策可以更好地发挥定向调控功能，减少对总量货币调控的依赖。

　　今年2月10日，央行发布的《2014年第四季度中国货币政策执行报告》就披露了盘活信贷资产的新渠道——信贷资产质押再贷款。报告称，2014年已在山东、广东两省开展这类质押的试点，认为已形成可复制可推广的经验，今年将继续推广。此次宣布信贷资产质押再贷款试点扩围是水到渠成。

　　此前，央行以质押方式投放基础货币的质押品多为国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等，这是央行首次将信贷资产纳入合格抵押品范围。利用这种新渠道，商业银行可以将优质的存量信贷资产质押给央行，获得央行的再贷款，从而达到盘活存量信贷资产的效果。

　　据《证券日报》记者了解，信贷资产质押再贷款的流程是这样的：试点地区央行分支机构对辖内地方法人金融机构的部分贷款企业进行央行内部评级，将评级结果符合标准的信贷资产纳入央行发放再贷款可接受的合格抵押品范围。这一流程可以保证质押再贷款的信贷资产的质量，但在一定程度上也会限制这个新工具盘活信贷存量的规模。

　　“信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大‘三农’、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。”央行有关部门负责人指出。

　　民生证券分析师李奇霖认为，推广信贷资产质押再贷款试点，总量上是为对冲地产和传统经济下行压力，结构上是为经济转型。过去是以外汇为抵押向商业银行提供基础货币，在外汇占款趋势性下降的背景之下，需要新的基础货币投放渠道，而信贷资产质押再贷款就是一条新的基础货币补充渠道。

　　2014年以来，再贷款在央行货币政策操作的作用更加突显，这反映了央行资产负债表中，央行对金融机构债权大幅增加。2015年8月末，央行对金融机构的债权总量上升到了39497.55亿元，较2010年初的19697亿元增加了一倍。

　　上述交易员分析称，这组数据表明，再贷款在中国货币政策操作的地位明显上升，今后有可能替代外汇占款成为重要的货币投放渠道。在两个最早进行试点的地区中，广东今年信贷资产质押再贷款的试点总规模将突破50亿元，山东的规模预计也大体如此。在扩至9省(市)后，今年信贷资产质押再贷款的规模乐观的预计在500亿元左右。

国金：央行扩围信贷资产质押再贷款不等于7万亿强刺激和QE
2015-10-12 09:53:39 来源：中国证券网 作者：周鹏峰
　　中国证券网讯（记者 周鹏峰）央行宣布将信贷资产质押再贷款试点从山东广东两省扩大至9省，这一消息被部分媒体分析为7万亿强刺激和中国版QE，国金证券银行业分析师马鲲鹏则认为不等于7万亿强刺激和QE。

　　马鲲鹏说，这并不等于7万亿强刺激、不等于QE、更不等于解决坏账问题，马鲲鹏提起的理由有三点：

　　第一、信贷资产质押再贷款的主动权在商业银行而非央行，当前的核心矛盾是有效信贷需求偏弱而非银行可贷资金不足，银行把存量信贷资金质押给央行、释放额度再进行信贷投放的动力并不强，当前可供银行投放的项目本就不足。

　　第二、QE是美联储直接购买商业银行表内的次贷相关资产、缓释银行有毒资产压力，而信贷资产质押再贷款是商业银行主动以信贷资产向央行质押获取资金，两者在方向、因果关系上截然相反。

　　第三、可供质押的信贷资产是优质资产而非不良贷款，此举与解决银行坏账问题没有关系。2014年，信贷资产质押再贷款在山东和广东试点，至2014年底，山东发放9单、广东发放3单。

　　不过马鲲鹏认为这是着眼中长期的机制建设，是盘活存量之举，是创新性的基础货币投放新渠道（尽管主动权不在央行手里），同时，也为未来财政刺激加码背景下商业银行潜在的额度压力先进行制度性松绑。

　　“唯独短期立竿见影的直接爆炸性影响有限，切莫被不负责任的标题党误导，将中长期制度性红利误读为短期兴奋剂。”马鲲鹏表示。