主题：中集集团：09年运营压力加大


基本结论:
09年世界经济增速继续回落根据世界银行最新预测，世界经济2009年将仅仅增长0.9%，是1970年以来最低的经济增速。
　　根据联合国的基准预测，2009年，世界经济的增速将会从2008年的2.5%回落到1%，这一增长速度远远低于前5年平均增长3.6%水平。
　　IMF预测，在发达经济体经济下滑的影响下，预计世界经济增长将从2007年的5%回落到2008年的3.7%，2009年将进一步回落至2.2%左右。
　　如果2009年世界经济增长在1—2%这一区间，根据世界经济每增长1个百分点，世界集装箱海运量增长至少2个百分点的经验估计，估计2009年全球集装箱海运量增幅大约在2%—4%的水平。德鲁里最近预期09年全球集装箱运量增幅将放缓至2.8%。
　　集装箱期租率07年10月份是最高点，为116.35美元/TEU，其后开始持续下跌，08年12月份为46.64美元/TEU，跌破50美元/TEU的关口，而09年1月份为44.7美元/TEU，再创历史新低，这意味着集装箱航运市场极其低迷，在世界经济出现复苏迹象之前，这种状况难以改变。
　　全球经济衰退引发全球贸易下滑，抑制集装箱运输需求增长，而运力投入增速势头不减，市场供大于求矛盾凸显，导致运价、租金双双下挫，船公司撤线并班，集装箱需求疲弱。
　　受全球经济衰退影响，公司第四季度干货箱基本停产，估计全年同比下滑10%左右，冷藏箱和特种箱业务增速放缓，车辆业务估计下滑幅度在8%左右，据此我们调整了先前对公司集装箱和车辆业务收入预测，并适当考虑了公司计提存货跌价准备对业绩的影响。
　　09年预计全球经济难有起色，公司主营业务压力加大，预计公司集装箱业务收入下降幅度为33%，但由于钢材等原材料将在低位运行，存货跌价准备的冲回将拉高公司业绩。2010年世界经济有望复苏，公司营业收入将有7%左右的回升。
　　预计公司08、09年归属母公司净利润分别为1,629、1,910百万元，每股收益为0.612、0.717元。09年2月3日收盘价为7.24元，对应PE为11.84、10.09倍，维持“持有”投资评级。


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