主题：华谊兄弟：国际化步伐加速 推荐评级

业绩基本符合预期：华谊兄弟(42.90,3.320,8.39%)发布2015年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入及归母净利润分别为19.93亿元和6.14亿元，同比增长108.08%和49.90%。公司第三季度实现营业收入和归母净利7.00亿元和1.10亿元，同比增长47.67%和193.61%。扣非后归母净利1.28亿元，同比增长148.68%。业绩符合预期，维持推荐。

　　发展趋势：三大业务板块发展稳健，齐头并进。前三季度，公司三大业务板块增长稳健，影视娱乐、品牌授权及实景娱乐、互联网娱乐分别实现营业收入同比增长113.0%、105.5%和110.4%。影视娱乐板块，报告期内14部电影陆续上映，取得较好的票房成绩，此外多部电视剧形成收入，艺人及电影院收入同比增长61.1%和22.4%。品牌授权及实景娱乐项目稳定发展，签约新项目2个，累计达13个。互联网娱乐板块起头并进，增加主营业务利润贡献。

　　以影视为中心，实现IP驱动下板块联动，完善全娱乐产业链。

　　10月22日，公司复牌公告，拟以人民币7.56亿元与明星股东（李晨、冯绍峰、Angelababy、郑凯等）换股，合计收购其所持有的东阳浩瀚影视70%股权，绑定一线明星的同时实现以IP驱动的制作、流转和价值的最大化。公司凭借自身影视娱乐板块的综合实力，将积极延伸产业链和价值链，拓展包括品牌授权、文化旅游、游戏、粉丝社区、在线发行等IP授权和互联网娱乐相关业务，进一步完善全娱乐产业链布局。

　　增资华谊兄弟国际，加快国际化步伐。公司复牌公告中还包括，公司拟向全资子公司华谊兄弟国际有限公司增加投入额度不超过1.5亿美元资金，积极布局国际（主要为美国、韩国）影视剧制作、发行、放映及艺人经纪管理等战略投资项目。2015年，公司已陆续与韩国秀博思、美国STXEntertainment、《蝙蝠侠》创始人和制片人迈克尔奥斯兰等敲定合作项目，合作项目包括电影项目开发、制作、投资、发行等。此次增资华谊兄弟国际，更加凸显公司向国际化迈进的信心和决心，未来有望实现这一方向的不断突进。

　　盈利预测预计2015/16年净利润10.56/12.14亿元，对应2015/16年EPS分别为0.76/0.87元。

　　估值与建议看好公司大娱乐产业链布局和国际化步伐，维持64元目标价，对应2015年市盈率52x，维持推荐。

　　风险项目推进低于预期、票房和收视率不及预期。


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