主题：金正大:其实同行新洋丰的投资机会更大

事件：

金正大发布2015年三季报，前三季度实现营业总收入162亿元，同比增长46.0%；归属于上市公司股东的净利润10.99 亿元，同比增长34.8%，实现摊薄每股收益0.70元。其中第三季度营业收入65.4 亿元，同比增长60.5%，净利润4.53亿元，同比增长34.9%，单季度EPS 0.29元。公司预计全年将实现净利润增速区间为25%-35%。四季度为公司淡季，预计维持盈亏平衡。

受增值税复征政策影响，三季度销售增势突出。今年三季度复合肥市场受增值税复征政策影响，产品价格上涨，下游采购积极性高涨。而在增值税政策变化的特殊时点，公司短期内对部分客户销售采用先货后款的方式，因此三季度公司应收账款增加5.1亿元。同时采购相对谨慎，加大去库存化，单季度预付款项减少11.9亿元，存货减少10.6亿元。单季度净利润受单质肥涨价毛利率小幅下降、费用率小幅提升影响，同比增速为34.9%，略低于销售额增速。

复合肥产能继续增加。2015年上半年，公司多个项目先后投产，目前金正大已具备各类复合肥总产能645万吨/年，其中60%为控释肥、硝基肥、水溶性肥等新型、高毛利率品种。未来公司产能将进一步增加。

农资电商全面开花，开启新一轮跨越征程。 7 月 16 日，公司农商 1 号平台隆重上线， 致力于打造农资行业的冠军联盟。平台采取 O2O 模式，依靠邮政和京东物流实现产品配送， 直击农资电商痛点，凭借资本、产品、渠道、服务多种重磅资源，有望成为中国最具实力的农资交易平台，助力公司快速成长。上线以来，“农商 1 号”陆续在全国各个县城点亮，吸引了越来越多的农民成为会员，将会结出累累硕果。特别提醒各位投资者，农商1号未来会单独上市，不在上市公司。

公司未来增长点：

1）水溶肥、硝基肥等高利润新型复合肥进一步放量；

2）农资电商平台落地与农化服务中心规模形成的双重加法带来渠道竞争的突破，龙头优势将进一步显现，市场占有率进一步提高。

投资建议：

金正大三季度业绩超预期已经反应在股价上，作为同行的新洋丰（300902）三季报也有望超预期，提醒各位投资者对新洋丰保持关注。



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