主题：大唐电信:最坏时刻已经过去,未来长期向好

研报华创证券2015-11-05 08:55
事项

公司晚间发布三季度业绩报告称,前三季度 净亏损4.16亿元,上年同期亏损1.32亿元;营业收入为47.62亿元,较上年同期增10.00%;基本每股亏损0.472元,上年同期亏损0.1617元。

主要观点

1. 财务上短期亏损扩大,公司优化产业结构的成本。

从收入来看,略有提升,公司不断提高经营质量。我们预期在收入结构里面大家可以看到集成电路设计和移动互联网的收入增长较多,而包括软件应用的收入大幅度降低,这是是公司为了优化产业结构调整做出的一个必然动作,就是把包括软件应用那些占资、不赚钱、难回收的项目去掉,也是为了进一步优化资产负债的必然。值得欣慰的是公司的经营现金流转正,流量净额为0.77亿。

公司预期归属于母公司净利润2015年第四季度预计可实现盈利,2015年累计归属于母公司净利润预计可实现盈利2. 四大业务板块稳步推进:集成电路和移动互联网亮点频发。

(1)集成电路设计板块,移动通信产品成功实现自研芯片LC1860量产上市,与小米、阿里YunOS、中兴等客户开展多产品、多方位的战略合作。“换芯工程”稳步推进,银行IC 卡产品成功入围建设银行,完成邮储银行试点项目,并实现多家股份制商业银行、国密试点及地方商业银行的入围。指纹产品积极推进与小米等终端商合作,并与公安部开展二代身份证指纹识别、银行终端指纹识别等方向的产品合作。汽车电子产品上半年出货量高于预期,相关研发项目有效推进。

(2)终端设计板块,数据终端累计出货量较上年同期增长超过60%,持续保持中国移动MIFI 数据终端市场优势。国际市场开拓方面,继续做实印度市场,成功打开俄罗斯市场,并在南美等地区切入WIN10平台手机产品。

(3)软件与应用板块,巩固运营商市场优势、紧抓运营商市场新机遇,积极拓展BOSS 产品,持续做实IDC/ISP 信息安全管理项目,推进100G 数据分流设备在国家327项目测试入围。紧抓视频监控市场契机,完成30款设备的公安部测试。重点突破人社市场,相继中标镇江人社人脸识别、电子档案项目。

(4)移动互联网板块,全国孵化基地布局方面,在西安、大连成立大唐电信移动互联孵化基地。云平台建设方面,369CLOUD 云平台进入公测阶段。项目孵化方面,完成4个新入孵项目,参股葫芦科技有限公司、唐信互联网科技(大连)有限公司等两家孵化公司。

3、新的价值又开始表现在作为互联网+的龙头企业,公司资源型移动互联网开放平台

有以下特点:一是主要服务于由政府主导支持的教育、卫生、体育等民生领域,这些领域需要通过移动互联网提升效率,创新商业模式,实现产业升级;二是强调数据安全性,数据需要得到有效的保护;三是平台具备可复用的公共服务组件,可快速提供定制化行业云服务平台,该行业云服务平台又可独立部署;四是行业资源具备专属性。

公司的战略思路清晰:利用央企的优势,打造多个部委互联网+资源的变现平台。目前在公司官网上或者公开媒体报道的项目,合作的部委包括教育部、统战部、卫计委等。与A 股众多上市公司互联网转型思路不同的是,大唐电信自上而下去推广项目,借助政府部门渠道优势,可以在短时间内获得大量用户,颠覆过去传统公司缓慢地推的方式。教育的案例已经证明了政府渠道的威力,我们预计后续的项目会逐步落地,公司未来将拥有多个过亿用户的超级APP。公司教育行业社交平台“艾米”项目、其他的诸如社区服务O2O 平台“社区1号”项目相继获得A 轮融资并成立公司。目前在孵项目中,航空保险服务“安途”、流量魔方、母婴健康服务项目“妈咪 100分”、物流交易平台、面向 K12的移动教育项目FansPad 均获得了投资商的关注。

综上所述,我们下调了公司业绩,预测公司2015年、2016年EPS 分别为0.26、0.53 。维持强烈推荐评级

风险提示。

1. 公司收购业务的整合风险:公司2012年之后连续进行多项收并购,并购进来的业务和现有业务之间的协同效应的体现还有待观察。

2. 公司自身财务结构难以好转。公司由于过去历史上出现连续两年的亏损,目前的历史包袱问题依然存在,每年预计有1.3亿左右支出与此有关。未来如果公司持续重组并购,这一问题有望得以解决,但也存在一定不确定性。

3. 管理体制的风险。公司目前是国有控股企业,管理层领导没有相应的股份,受制于国有体制的原因,工资水平短期也难以实现市场化,存在着管理层缺乏激励的风险。

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