主题：峨眉山A：估值低涨幅少叠加新一轮融资周期

结合公司2015年11月10日的最新公告，参考我们2015年5月11日景区深度专题中《野百合也有春天，景区股迎来估值修复契机》对景区股投资逻辑的分析，我们从再融资、交通改善、新项目等方面对峨眉山A目前投资看点进行梳理。


评论：


景区股投资看点之再融资：“大峨眉”项目持续推动强化公司直接/间接融资预期结合我们此前在景区深度专题《野百合也有春天，景区股迎来估值修复契机》等报告的相关分析，再融资是景区股投资的重要催化剂。这主要是因为在再融资背景下，景区公司一是有望强化对外扩张或现有项目的改造提升，改善基本面；二是可以倒逼其成本费用控制，改善收入端到利润端的传导；三是可以强化其对接资本市场的意愿。


结合公司2015年11月10日最新公告：“公司正在加快推进大峨眉智慧旅游科技产业园区、大峨眉国际旅游区开发项目等一系列重大项目，快速培育公司新型产业支柱和利润增长点，融资工作是这些重大项目顺利实施的基础和前提。为切实调动相关人员的积极性和主动性，有序高效抓好融资工作，经董事会决议，拟对重大项目融资工作进行激励奖惩”。据我们初步了解，上述意见主要是公司到考虑未来项目的资金需求，鼓励进行低成本融资而出台的相关奖励意见。


我们认为，公司目前正处于从原有依靠内生增长向围绕“大峨眉”建设规划对外扩张的转型期。伴随大峨眉智慧旅游项目、大峨眉国际旅游区等相关项目的稳步推进，公司未来可能伴有持续的资金需求。仅以柳江项目为例，参考洪雅县人民政府网等相关媒体报道，其总投资达40亿元，一期预计投资16.10亿元。在这种情况下，我们预计公司未来有望综合采取多种直接融资和间接融资手段，在有效控制资金成本的情况下确保“大峨眉”项目的稳步推进。考虑到公司2013年11月已完成增发，2016年处于新一轮再融资的周期，在公司持续的资金需求和资金成本控制要求下，未来再融资预期有望强化。此外，即使是间接融资，虑及还款要求，仍可在一定程度上强化公司的盈利要求。



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