主题：华联控股上半年巨亏 抛激进股权激励受质疑

　在楼市回暖的大背景下，主营深圳、杭州地产业务的华联控股上半年却预计亏损1500万元~2000万元;在这种情况下，公司在4月却推出了3年后净利润增长11倍的股权激励考核目标，似乎与其当前的业绩情况不相符，不禁使投资者感到疑惑。

　　在深圳地产行业火爆的上半年，公司业绩为何出现亏损.2015年能否实现盈利.如此高的业绩考核目标能否完成.为了帮助投资者更好地了解公司经营情况，带着以上问题，《投资者报》记者于8月3日致电并致函公司证券部相关负责人，并很快收到了公司的相关回复。

　　中报同比由盈转亏

　　自2009年由石化行业转型房地产以来，华联控股5年中有4年净利润同比下滑，公司的转型似乎不太顺利。

　　据Wind数据显示，2014年公司实现净利润0.34亿元，同比下滑56.9%，相比于2010年2.31亿元的净利润差距较大。公司业绩萎缩至此，其原因究竟是什么呢.

　　对此，公司表示：“房地产项目建设具有周期性，没有竣工房地产项目在销售是造成业绩下滑的主要原因。”

　　如果说2014年之前净利润仅仅只是下滑，那么到2015年公司则开始出现亏损情况。华联控股公告称，2015年一季度亏损900万元，预计1~6月亏损1500万元~2000万元，同比由盈转亏。

　　公司在回复中解释称：“2014年上半年度盈利165.62万元，主要系销售了‘华联城市山林’4套房子(尾盘)收入约2500万元，今年上半年却没有房产销售收入;其次是来自于物业租赁管理方面收入尚不能完全担负管理费用、财务费用、折旧等刚性支出，个别如销售费用等相应在增加。”

　　面对这种情况，公司下半年是否能实现扭亏呢.

　　华联控股在回函中表示：“公司2015年度利润主要依靠杭州‘钱塘公馆’项目，该项目目前正在进行整体精装修，同时在进行营销推介，计划在今年四季度推盘。”

　　“杭州地产项目‘钱塘公馆’入选2014年度中国十大豪宅之一，该项目可售面积约3.9万平方米，目前已取得预售证和外销证，将对公司2015年业绩起到支撑的作用。”

　　在投资者互动关系平台中，公司预测2015年实现净利润5000万元。因此，下半年杭州项目的销售情况将决定公司的全年业绩，值得投资者关注。

　　激励方案拟净利润增11倍

　　在业绩不佳的情况下，华联控股却在4月推出了激进的股权激励方案，2017年拟净利润达到4亿元，对此有投资者质疑称：“公司开出高利润承诺，是否只是讲讲故事.”

　　该方案显示，以2012年~2014年华联控股平均净利润为基数，2015年~2017年净利润增长率分别不低于134%、836%、1772%，且净利润分别不低于5000万元、2亿元和4亿元。

　　若2017年净利润超过4亿元，则同比2014年0.34亿元的净利润增长约11.6倍。据公告称，该限制性股票首次授予数量为1900万股，授予价格为每股2.68元，激励对象45人，主要为公司董事、中高级管理人员以及其他核心技术(业务)人员。

　　或许是由于这份股权激励计划，被冷落了近两年的华联控股在近期连续迎来机构调研，特别是包括王亚伟执掌的千合资本、深圳市清水源投资在内的几家知名私募机构的登场。同时，中欧基金、天弘基金和信达澳银基金等基金公司，以及平安资产管理公司、前海人寿保险公司等险资也前往调研。

　　针对该情况，公司也表示：“近期多家机构展开调研应该跟本公司地产项目的建设进度有关，如杭州钱塘公馆、深圳‘华联城市全景花园’(以下简称“全景花园”)等项目正在进行营销推介。”

　　“其中，全景花园项目营销中心于2015年8月1日对外开放。根据该项目的工程进度，公司计划于9月底前结顶并申领预售证，该项目的收入确认主要体现在2016-2017年。”

　　“另外两个深圳房地产项目：南山华联工业园A区更新项目，目前正开展前期策划工作，尚未申报立项;南山华联工业园B区更新项目，目前正在进行旧厂房清拆，设计方案深化以及办理动工兴建前的相关申报手续。”

　　那么，公司是否能实现如此激进的业绩增长目标呢.

　　兴业证券分析师闫常铭表示，华联控股RNAV(重估净资产)为9.1元，股价具有极高的安全边际(RNAV是对公司各块资产分别进行市场化的价值分析，从资产价值角度重新解读公司内在的长期投资价值)。

　　他认为，随着公司深圳和杭州重点项目逐步进入销售和结算，将有效的解决过去几年公司项目结转资源不足导致业绩增长迟缓的问题。但如果行业成交回升低于预期、项目进度低于预期，将对公司业绩产生风险。另外，以其预期的2015年收益进行计算，7.4元的价格对应市盈率依然高达105倍。

　　虽然兴业证券对公司未来业绩较为乐观，但截至发稿前，2015年只有兴业证券一家完成了对公司的研究报告，如此高调的激励计划似乎没有引起其他机构的注意。

　　另外，关注公司一季度流通股股东发现，前十大流通股股东中以私募和信托为主，没有一家公募基金参与其中，表明公募基金对其业绩预期较为谨慎，值得投资者思考。

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