主题：云南白药：老当益壮，配置价值凸显

云南白药：老当益壮，配置价值凸显

　　催化剂：近期险资频繁举牌各行业中类固定收益且风险较低的蓝筹公司，我们认为具备长期配臵价值的白马股可能会重新受到市场关注，行业龙头股或会有所表现。


　　1.公司前三季度实现营业收入146.88 亿元，同比增长10.29%，实现归属木公司净利润21.42 亿元，同比增长10.15%，扣非后净利润20.59 亿元，同比增长10.32%，牙膏业务依然是增长主力军，清逸堂卫生巾业务和养元清洗发水业务目前销售稳定，未来随着药妆使用人群的不断扩大，产品增长有望进入爆发期。中药事业部由于受全国各地医保收紧的影响略有下降，但止血愈伤和消肿止痛领域仍在平稳增长，公司具备非常强的品牌和配方壁垒，未来有望保持与行业相近的增速。前三季度经营性现金流19.16 亿元，同比增长39.11%，体现了公司较高的经营质量和盈利能力。

　　2.公司董事长能力优秀，对公司的发展路径规划明确，成功培育了云南白药(000538,股吧)系列产品及云南白药牙膏，目前战略是将公司打造成多品种平台型日化企业。高管团队稳定且执行力强，现任高管团队均在公司工作多年，是在“内部创业，末位淘汰”的竞争机制下从基层岗位成长起来的，能力毋庸臵疑且运营管理经验丰富，“事业部”制度也为公司培养了有梯队的管理团队。目前新一届董事会选举提名名单已经出炉，现在董事长王明辉被提名董事候选人，消除市场此前的担忧，国企改革步伐有望加快，公司未来将进一步打破体制束缚，释放活力。

　　3. 高档中药饮片可能会是下一个公司增长点。公司2013 年整合文山公司，丽江公司，武定种源公司，中药饮片分公司，成立中药资源事业部，到目前已经形成了从种源培育，道地药材采购，加工以及下游销售的完整产业链。在满足自身需求的情况下，开展道地药材贸易及中药保健品的开发。公司拥有符合GAP 标准的三七种植基地，加工成三七超细粉作为保健品销售，其宣传切入点为“无重金属农药残留”，刚好符合刚颁布的2015 版国家药典中提出的新要求，同时也符合重视食品安全，注重养生人群的需求。建议积极关注。


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