主题：人民币对一篮子货币汇率稳定性将增强

央行研究局首席经济学家马骏对媒体表示，人民币汇率形成机制将更多参考一篮子货币。

　　马骏表示，目前人民币的汇率形成机制已经不是盯住美元，但也不是完全自由浮动。加大参考一篮子货币的力度，即保持一篮子汇率的基本稳定，是在可预见的未来人民币汇率形成机制的主基调。更加成型的对一篮子货币的参考机制，将涉及一系列安排，包括引导市场测算保持一篮子汇率稳定所要求的人民币对美元汇率水平，要求做市商在提供中间价报价时考虑稳定篮子的需要，和央行在进行汇率调节时维护篮子稳定的策略。实施这种形成机制的结果，就是人民币对一篮子货币的汇率的稳定性将增强，而人民币对美元的双向波动将会加大。再强调一下，在参考一篮子的汇率体制下，人民币对美元汇率的变化不会是单方向的。

　　马骏表示，建立一个比较透明的、有市场公信力的一篮子汇率机制，有助于稳定市场预期，让更多的市场参与者“顺应”一篮子货币的目标进行交易，从而有效地减少央行干预的频率和规模。当市场充分理解了参考一篮子的汇率形成机制之后，预期就会趋于稳定，做空人民币的压力也会下降。市场预期趋稳之后，包括经常项目顺差和人民币利率高于外币利率等积极的基本面因素就会在人民币汇率形成过程中发挥更大的作用。

　　人民币汇率之所以不应该盯住美元，主要是因为盯住单个货币会导致对整个国家外贸竞争力的大幅波动，加剧国际收支的不平衡，也会导致更多的套利活动。不干预的完全浮动是理想境界，但目前的条件还不成熟。这是因为一个完全没有干预的汇率体制，要求绝大多数市场参与者（如金融机构和企业）在进行国际交易时都能对冲其汇率风险，而我国由于受到金融市场发展阶段的限制，目前还不具备这个条件。

　　要形成比较成熟、透明的机制，需要有一个探索的过程。目前，在决策层面已经形成了更多参考一篮子货币的共识，中间价的定价机制也开始引入稳定篮子的因素。我们将形成以稳定一篮子汇率为主要目标、同时适当限制单日人民币对美元汇率波动的汇率调节机制，未来还可引入根据宏观经济走势让汇率对一篮子适度走强或走弱的机制。央行将加强与市场沟通，提高干预原则的透明度和人民币指数数据的可获得性，以便市场判断参考一篮子货币机制的有效性。顺便提一句，最近有些市场人士通过观察两日中间价的变化来判断央行的意图，这是一种误解。中间价是做市商在前一日收盘价基础上参考一篮子汇率变化等因素报价形成，因此市场人士应当主要看中间价与收盘价的价差和篮子汇率变化的关系。

　　马骏表示，在汇率形成机制的改革中，会明显强化一篮子货币的参考作用，但不会严格盯住一篮子。未来，对一篮子机制的设计也可包括一个根据宏观经济走势对一篮子逐步爬行的机制。由于不是严格盯住一篮子，所以不必过于担心由此导致的货币政策独立性问题和套利风险。此外，印度、韩国等国和我国台湾等地区都参考一篮子货币，也并没有表现出明显的丧失货币政策独立性的担忧。


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人民币汇率波幅扩大 部分机构QDII额度告急

央行研究局首席经济学家马骏表示，在人民币汇率形成机制的改革中，会明显强化一篮子货币的参考作用，但不会严格盯住一篮子

　　美联储加息，使得投资者海外资产配置的热情不断高涨，导致目前部分机构的QDII额度告急。《证券日报》记者梳理发现，自2015年1月1日-2016年1月11日，共有44只基金发布暂停申购或暂停大额申购公告，占143只QDII基金总数的31%，其中有7只基金发布公告称是由于外汇额度受限。

　　英大证券首席经济学家李大霄对《证券日报》记者表示，在看到QDII产品火爆，国内机构投资者到国外进行资产配置的热情增加而导致部分资本流出的同时，也需要看到我国QFII无论是机构还是额度都在逐渐增加，再加上QFII规模要大于QDII，因此，总体来说，资本的流入要大于流出。此外，随着汇率的走向更加趋于稳定，资本流动将更多的体现为双向波动，而非单边的走势。

　　《证券日报》记者从外汇交易中心获悉，人民币兑美元汇率中间价11日报6.5626，较上一个交易日小幅上涨10个基点，人民币汇率在结束了此前八连跌之后，已经连续两个交易日小幅上涨并企稳。

　　央行研究局首席经济学家马骏表示，在人民币汇率形成机制的改革中，会明显强化一篮子货币的参考作用，但不会严格盯住一篮子。未来，对一篮子机制的设计也可包括一个根据宏观经济走势对一篮子逐步爬行的机制。由于不是严格盯住一篮子，所以不必过于担心由此导致的货币政策独立性问题和套利风险。

　　中国国际经济交流中心副研究员黄志龙对《证券日报》记者表示，投资者海外资产配置，是正常现象。不过，需要强调的是，人民币汇率虽然对美元存在贬值压力，但是相对于其他大部分的经济主体的货币来说，仍属于强势货币。因此，人民币并不存在大幅贬值的基础。市场不应因为投资者海外资产配置的热情增加，而就此理解为人民币进入了持续贬值的通道，这将容易引起“羊群效应”，加大市场对人民币进一步的贬值预期，进而加剧汇率的波动。

　　此外，据不完全统计，在过去的2015年，仅有39只QDII基金业绩为正，再次凸显了投资的复杂性。因此，2016年，在今年美元正式进入加息周期的大背景下，人民币汇率仍存在一定的贬值压力，更多的机构投资者将目光瞄向了海外寻求更高利益回报的同时也应注意防范风险。

　　李大霄认为，在全球股市出现回调的大背景下，投资者如何寻找更好的投资标的和投资场所需要大智慧，只有做好资金分配，进行均衡布局，风险才能得以化解。

　　分析人士认为，随着美国开启加息周期，国内无风险利率下移，以及人民币加速国际化，意味着波动仍将是2016年资本市场的主旋律。个人投资者，尤其是高净值投资者需要考虑全球资产配置，把一部分资产分散到海外，不要太多集中在大的资本市场，不要太过集中在货币里面，而应该平衡投资组合。投资者必须进一步提高风险意识和风险识别能力，逐渐适应相对温和的回报率，同时拓宽视野，以灵活的策略进行全球市场配置，才能更好地实现投资目标。