主题：上汽集团：转型步伐不断加快 买入评级

2016年01月15日15:17 中证网
　[摘要]

　　结论与建议：

　　近期，我们拜访了上汽集团(19.700, -0.14, -0.71%)，幷与公司进行了交流。集团全年销量稳步增长，YoY+5.01%。集团三大汽车合资公司表现稳健，新能源汽车全年销量达1万辆，同比增长3倍以上。集团加快发展新能源汽车，幷积极向产业价值链两端延伸，转型步伐不断加快。

　　我们预测集团2016年全年销量有望增长5.6%，达623万辆左右。2015、2016、2017年净利润分别为300.71亿、324.75亿和350.36亿元，YOY+7.50%、7.99%和7.89%；EPS分别为2.73、2.95、3.18元，预计2015年股息率约为7%，当前股价对应PE为7.05倍、6.53倍和6.05倍，维持买入建议。

　　全年销量稳步增长：集团2015年全年销量达590万辆，YoY+5.01%。其中，集团12月销量增长较快，达65.69万辆，YOY+26.29%。符合预期。

　　传统燃油汽车平稳发展：集团在传统燃油车领域增长良好，三大汽车合资公司表现稳健。特别是上汽通用五菱表现突出，全年销售204万辆，YOY+12.97%。上汽大众全年销售181万辆，表现平稳，YOY+5.05%，今年将推出3款新车。上汽通用全年销量175万辆，YOY-0.46%，今年将推出5款新车，君威、君越也将迎来换代。上汽乘用车全年销售17万辆，YOY-5.56%；上汽大通销售3.5万辆，YOY+66.82%。伴随着新车型的陆续上市和老车型换代，今年集团销量有望稳步增长。

　　新能源汽车布局全面：上汽乘用车是国内首家在纯电动、插电强混、燃料电池三大领域均拥有全球领先技术的车企，已掌控“电池、电驱、电控”的三电核心技术。荣威E550、E50等新能源汽车2015年销售超过1万辆，是2014年的3倍以上，2016年目标是3万辆；随着公司将电芯采购来源由A123的磷酸铁锂电池逐步转为LG的三元锂电池，电芯供应瓶颈将得到解决、成本也将下降。上汽大众、上汽通用的插电混动车也将在2017年上市。上汽正加紧推进三电核心技术的更新和突破，目标是2020年新能源汽车年销量突破60万辆。我们认为，受惠于国家对新能源汽车的大力推广，集团新能源汽车的销量将持续攀升。



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