主题：峨眉山A：峨眉西环要塞柳江待发力

一、调研要点1.作为峨眉山西环要塞+唯一集散地，柳江有望成为公司新盈利点。


（1）从旅游线路角度，柳江是峨眉山西环重要节点，柳江开发后，可以实现东进西出、西进东出，我们保守估计峨眉山景区客流量提升50%。


（2）从旅游集散地角度，柳江是西环线上游客唯一集散地，目前峨眉山唯一集散地是报国寺。


（3）从佛教角度，柳江自古以来是峨眉山起香点，公司配合佛教协会，在柳江建设拜佛台，打造大峨眉拜佛金三角、三愿三保、乐山大佛、普贤菩萨、柳江药师如来佛。


（4）从养老角度，柳江海拔700米左右，气候宜人，是养老圣地。


预计2016年柳江项目一期将完工，包括拜佛台、中小型文化演艺、民宿酒店、美食酒吧街、少量商业地产（部分招租，部分出售）。


2.维持买入评级：柳江一期预计2016年底完工，作为传统自然景区，峨眉山(000888.CH/人民币12.94,买入)力图摆脱“门票+索道”单一模式，扩张旅游产业链，打造大峨眉旅游区和“成都—乐山大佛—峨眉山—洪雅柳江—眉山”的旅游线路。预计2015-2017年全面摊薄每股收益0.37、0.45、0.51元。公司目前股价相对于2015-2017年预期每股收益分别为31倍、26倍、23倍，维持买入评级。


二、公司定增项目稳步推进：


1.成都峨眉山国际大酒店改建项目：已完工开始运营，改建做全国首家茶文化酒店，成为峨眉雪芽展示基地。酒店交通便利，人流密集，是峨眉雪芽宣传窗口，也是峨眉雪芽销售自营的旗舰店，酒店装修设施融入茶文化元素。


2.峨眉雪芽茶叶生产综合投资项目：八项规定，国内烟酒茶中高端市场受到冲击。目前，雪芽在转型期，一方面是产品转型，中高端为主变为中端为主；另一方面是销售渠道转型，从注重发展经销商变为加大电商力度（天猫）、区分电商和线下产品、产品进商超。


3.峨眉山旅游文化中心建设项目：因为选址耽搁一段时间，开始选在市区，发现大多数游客仍在景区附近活动，之后反复跟市政府商议，市政府支持在高铁站出口附近拿了一块地，180亩左右。公司原本做文化演艺+智慧旅游体验模式，但智慧旅游体验较为创新，盈利模式不清晰，现在仍在论证。而文化演艺模式比较成熟，目前接洽很多导演团队、做策划，预计2016年下半年或年底推出文化演艺项目。


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