主题：格力电器：4Q继续大力度去库存 推荐评级

产业在线统计，4Q2015格力空调内销出货量540万台，同比-32%。

　　4Q继续大力度去库存：1)4Q内销出货量大幅下滑表明公司在继续大力度去库存，此外同比基数偏高也有重要影响。主要竞争对手美的也在大力去库存，导致4Q行业内销出货量大幅下滑33%，去库存力度强于3Q。2)4Q零售需求好于3Q，并且格力市场份额提升。3)1H2016继续存在去库存压力，但下滑幅度会缩窄。

　　预计经历零售旺季夏季之后，渠道库存有望达到健康的水平

　　2015年全年出货量同比-5%，已经连续2年下滑。2)格力出口出货量4Q同比+5%，2015年全年同比-1%，也有改善趋势。

　　市场已经对空调大力去库存有预期。

　　维持“推荐”评级，目标价随EPS下调3%至27.60元。


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