主题：央行单周释放流动性超万亿 堪比降准100基点

2016-01-27 05:05:34 来源：21世纪经济报道 作者：杨志锦
　　编者按：1月22日当周，人民银行公开市场操作货币净投放量刷新了8年来的单周纪录。除此之外，央行更是通过SLO、SLF、MLF、PSL等多项工具投放了大量的流动性，单周流动性净投放量高达万亿元以上，其作用当量堪比降准100个基点。

　　华创债券屈庆团队提出，如果剔除包括非银存款不缴纳准备金的影响，按照一次降准0.5%计算，大约等于释放流动性6300亿元。目前通过MLF+SLF方式所提供的资金规模甚至超过了一次降准。

　　本报记者 杨志锦 北京报道

　　“上周五资金面已经比较宽松。”26日，某股份制银行一位银行间交易员对21世纪经济报道记者表示，“今天央行28天期逆回购放量，资金面没有出现紧张的情况，到春节前后应该变化不会太大。”

　　中国人民银行的数据显示，26日央行通过公开市场操作进行3600亿28天期、800亿7天期逆回购操作，利率分别为2.25%、2.60%，利率均与上次操作持平。

　　此次投放刷新近3年最大单日投放规模。此前单日投放量最高点为2013年2月5日，当日投放4500亿流动性。

　　在央行向市场增加投放流动性的情况下，银行间流动性重回宽松。Wind显示，shibor7天利率报2.363%，相比上一天下降1.3个BP，相比上周最高点下降4.2个BP。7天回购利率为2.435%，与上一日持平，相比上周最高点下降8.4个BP。

　　“上周资金紧的时候，我们行都没有拆出资金。但这两天，我们都在拆出资金，市场资金面已经很宽松。”一位国有大行银行间交易员对21世纪经济报道记者表示。

　　1月中旬，由于外汇占款持续下降、财政存款投放减少以及春节取现等多个因素共同影响，短期资金需求大增，银行间流动性紧缺。Wind显示，银行间隔夜拆借利率一度高达5%，流动性高度紧张。

　　海通证券(600837,股吧)首席宏观分析师姜超认为，造成此次流动性紧张的根本原因是央行货币宽松的态度转变——降准预期落空，流动性投放短期化。

　　今年初人民币兑美元汇率贬值，而央行认为降准的信号意义太强，担心降准之后人民币贬值，因此央行并未采取降准的方式向市场提供流动性，而是用其他工具来替代。

　　一位城商行资金部人士对21世纪经济报道记者表示，央行表示不会轻易降准后，市场在修正预期。“我们理解央行春节前不会轻易降准，但会通过其他方式释放流动性，春节前银行间流动性应该不会特别紧也不会特别松。”他说。

　　21世纪经济报道记者统计，1月15日-25日间，央行通过逆回购、SLO等短期工具投放流动性7600亿，净投放4650亿；通过MLF、SLF和国库定存投放流动性9425亿。

　　华创债券屈庆团队提出，如果剔除包括非银存款不缴纳准备金的影响，按照一次降准0.5%计算，大约等于释放流动性6300亿元。目前通过MLF+SLF方式所提供的资金规模甚至超过了一次降准。

　　姜超则表示，考虑到7天逆回购招标利率仍在2.25%，央行的R007合意区间可能仍在2%-2.5%，央行会通过结构性工具维持货币利率稳定，但不会如去年一般大幅降准放水。

　　由于央行外汇占款持续下降，基础货币余额大幅下降。货币当局的资产负债表显示，2015年年末基础货币总量为27.64万亿，相比上年末下降1.77万亿。

　　月初，人民币兑美元汇率再度大幅下跌，外汇占款下降的趋势还将持续。东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示，为保持M2的合理增长，需要适当下调存准率以提高货币乘数，支撑经济和补充资金外流缺口，降准延迟不等于缺席或退出。


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央行近两周释放近两万亿流动性

最近一段时间，央行通过逆回购、SLO、MLF等方式对银行系统注入流动性，并引导市场利率下行。从公开数据统计可知，自1月15日开始至26日，央行向市场释放流动性已经达19825亿元，接近两万亿。

　　据经济参考报1月27日报道， 央行通过组合拳释放中期和短期流动性已在市场预期之内。央行最近召开的商业银行座谈会指出，根据春节前流动性缺口的构成和期限特点，人民银行将加强预调微调，提前对春节前后的流动性安排进行布局，有效满足金融机构流动性需求。央行表示，对于短期季节性的现金投放需求，将按历年做法通过公开市场逆回购操作对主要金融机构实现全覆盖，节后到期与现金回笼自然对冲。对于中期流动性需求，人民银行将通过分别开展中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款（PSL）等操作安排6000亿元以上资金予以支持。市场人士也称，在这次座谈会上，央行明确了所提供的中期流动性的规模，这对稳定市场预期和利率会有积极的作用。

　　在监管部门释放的“言论”信号下，市场对降准的预期已经有所降温。中国人民银行研究局首席经济学家马骏日前在接受媒体采访时明确表示，这次央行提供6000亿元以上的中期流动性，有替代降准作用的含义。目前之所以倾向于采用上述短中期流动性管理工具，是因为春节期间对流动性的需求具有明显的季节性，春节之后不少资金就会回笼。如果过度采用降准的措施，可能对短期利率造成过大的下行压力，不利于稳定资本流动和汇率。