主题：80家上市公司陷股权质押危局

[截至1月26日，A股股权质押在押市值规模约为2.7万~3.0万亿元，占A股总市值约为6.5%。2016年以来，市场的波动性再增大，存量的股权质押市值面对临价格波动风险，截至1月26日，约80家上市公司质押接近或触及警戒线。]

　　股指的跌跌不休，令越来越多的上市公司因为大股东股权质押触及预警线或平仓线面临危机，截至目前已经有6家上市公司因此危机而进入停牌模式避险。

　　来自国金证券策略团队的梳理数据显示，截至1月26日，A股股权质押在押市值规模约为2.7万亿~3.0万亿元，占A股总市值约为6.5%，这一数值甚至高于2015年8月中旬的4.2%的水平。从股权质押增量数据看，2014H1、2014年H2、2015年H1、2015年H2发生的股权质押市值分别约为6647.4亿元、8781.2亿元、14236亿元、17081.2亿元，规模不断扩张，增长迅速。

　　“自2014年到2015年股权质押规模不断上升的主要原因是当时市场走势较好。而2015年下半年股市调整后，大股东股权质押承压时，应该有部分大股东选择增加质押金额摊薄风险，这也相应推升了股权质押的规模。”该团队分析认为，进入2016年以来，市场的波动性再增大，存量的股权质押市值面临价格波动风险，截至1月26日，约80家上市公司质押接近或触及警戒线。这之中，低于平仓线20%以上的约30笔。

　　统计发现，在这30家公司中，又以大名城、锐奇股份、平潭发展上榜最多。不过，比起这30家公司，已经将杠杆危机公之于众的6家公司，压力更大。

　　“在触及警戒线，市场又继续跌的状况下，上市公司选择停牌是最佳避险方案，这种状况下可以追加质押股票或者现金补仓。”一券商人士对《第一财经日报社》称，第二种状况，如果股票已经跌至平仓线，上市公司将面临被资金方强制卖出股票或者终止交易、大股东赎回股票。

　　多位业内人士对本报记者称，目前股票质押的杠杆风险已成为A股加速下跌的因素之一。当A股下跌，上市公司股权质押危机被引爆，而越来越多的危机个案出现引发市场恐慌，继而加速指数的泥沙俱下。

　　在A股市场的这场“寒潮”中，每一次的下跌都牵动着进行股权质押的大股东神经。相较平仓日期一到就强平而言，目前，多数情况下，机构和股东双方会商讨出更有利于双方的措施，如展期、第三方资产担保等。

　　据国金证券策略分析师李立峰团队介绍，当股价下跌至预警线，将会通知股东2天内补仓，追加质押股票或者直接现金补仓，如果不补的话，则按天收取罚息，一般为年化18%；若股价继续下跌并跌破平仓线，那么资金方将强行卖出股票，或者终止交易，股东赎回股票。其中，资金方强制卖出股票的情况下，流通股可以直接卖出，限售股申请司法冻结，过了限售期可以直接卖出。

　　对于股东的其他应对方法，“找过桥资金赎回股票，之后再以新的基准价格在另外一家券商/基金子公司做股票质押融资，然后归还过桥资金，不够的部分股东自付，或者增加质押，摊薄整体股权质押风险。”李立峰团队称。

　　目前，上市公司股权质押的质押方多为银行、券商和信托 。“现在券商这边会跟质押方协商，一般会放宽期限。”一位券商人士对《第一财经日报》称，券商在股权质押方面的业务估计会有所收紧。

　　当然也有券商人士称，在股权质押平仓风险到来之时，没有收到股东的保证金或者股权，那么到期就会强平。

　　对于银行方面应对股权质押平仓风险的举措，有熟悉银行情况的人士称，目前一般会以补仓、展期等方式缓释风险，在不能按时缴纳保证金和质押物的情况下，可让第三方资产担保。

　　以上市公司的实际情况来看，锡业股份董秘办人士称，这属于控股股东行为，目前有很多方式去补救，要新增股份还是补现金控股股东正在讨论，“停牌价格低于警戒线，距离平仓线还有一段距离，不会出现两天后不补仓就交罚金的状况。”

　　对于股权质押所引发的风险会否引起监管层的关注，有业内人士认为，监管层目前不太可能出统一政策，因为整体股权质押的市值占比并不大。


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股权质押警报频起 集中抛售暂难现
华仁药业(0.00,0.000,0.00%)27日午间公告，公司控股股东华仁世纪集团有限公司共计持有的2.8亿股公司股票，已质押2.66亿股，质押比例为95%，其中质押给中泰证券的7710万股股份已触及融资预警线。

　　这并非个案。26日冠福股份(0.00,0.000,0.00%)、海虹控股(0.00,0.000,0.00%)、锡业股份(0.00,0.000,0.00%)和齐心集团(0.00,0.000,0.00%)均发布了股权质押风险公告。Wind统计显示，2015年1月27日至2016年1月27日，1343家上市公司尚有1546.91亿股未解押，涉及市值27504.27亿元，其中有16家公司未解押股份占总股本比例超过50%，66家公司的大股东已经处于100%质押状态。部分机构认为，在目前点位，大股东还可通过追加保证金、停牌等方式缓解平仓压力，股权质押整体风险可控。

王荣

　　　多家公司触及“红线”

　　在控股股东质押给中泰证券的7710万股股份已触及融资预警线之后，华仁药业公告，公司正筹划签署战略合作协议，1月27日开市起停牌，拟于2月26日公告并复牌。

　　华仁药业的公告内容与近期众多上市公司的公告颇为相似。1月26日晚，冠福股份、海虹控股、锡业股份和齐心集团四家上市公司发布股权质押风险公告：由于股东质押股份接近或者触及警戒线、平仓线，公司股票将从27日起停牌。

　　加上此前的同洲电子(0.00,0.000,0.00%)，今年以来一共有6家公司由于股价跌破股权质押警戒线而宣布紧急停牌。按照协议，当股价低于平仓线时，若无法追加抵押证券、现金，银行、券商等将质押的股份以大宗交易、二级市场直接抛售等方式变现，以还本付息。分析这六家公司的情况，上市公司率先采用的方式是找一个停牌的理由。

　　就华仁药业、冠福股份、海虹控股控股股东而言，其几乎质押了所有股票。这意味着，这三家公司的控股股东无法追加抵押证券，只能选择追加抵押现金和赎回质押股权。

　　华仁药业称，华仁世纪集团有限公司正采取积极措施，包括筹措资金、追加保证金或者追加质押物等有效措施降低融资风险，以保持公司股权的稳定性。华仁世纪集团有限公司上述股权质押未进行配资及高杠杆融资，公司董事会将采取有效措施督促控股股东降低融资风险，保持股权稳定性。

　　“大股东不会出现易主的情况。”记者以投资人身份询问冠福股份时，公司证券事务部工作人员表示，目前大股东正在采取积极措施应对质押风险，一旦有具体措施将第一时间公告。同时，公司的重组正在推进，如果重组顺利实施,大股东的地位将得以稳固。

　　部分个股抛压较大

　　6家公司触及警戒线或仅是股权质押风险的冰山一角。今年以来，市场不断有新利空出现，个股股价迅速下滑。进行股权质押的公司中超过620家公司股价跌幅逾30%。

　　Wind统计显示，截至1月27日，最近一年有1343家上市公司进行了股权质押，尚有1546.91亿股未解押，涉及市值27504.27亿元，16家公司未解押股份占总股本比例超过50%。

　　就总股本而言，目前两市共有407家上市公司质押20%以上股权，158家上市公司质押了30%以上股权，57家公司质押了40%以上股权，16家公司的股权质押比例超过50%。美锦能源(10.15,0.290,2.94%)、华昌达(0.00,0.000,0.00%)、成商集团(8.09,0.000,0.00%)、财信发展(49.09,-4.190,-7.86%)、万泽股份(0.00,0.000,0.00%)和华信国际(0.00,0.000,0.00%)的股权质押比例超过总股本的60%。

　　美锦能源从去年以来共有8次股权质押，合计质押了13.99亿股，占总股本的比例达71.39%，涉及参考市值185.57亿元。公司公告显示，控股股东美锦集团累计质押公司股份13.8亿股，而美锦集团目前持有公司17.63亿股，这意味着股权质押比例已达78%。公司股票自2015年12月21日以来，股价下跌19.51%。

　　虽然整体质押比例不高，但大股东已经将全部股权进行质押的公司不在少数，一旦这些个股跌破警戒线，上市公司大股东或无券可补，只能追加现金或者抵押物。

　　据统计，以近一年来股权质押未解押股数计算，两市共有66只个股的大股东已经处于100%质押状态，共涉及151次股权质押。

　　国泰君安(16.84,-0.370,-2.15%)分析师张涛认为，股权质押融资主要集中在券商、银行、信托，其中券商渠道的股权质押占比最大，超过50%；而进行股权质押的上市公司主要集中在新兴成长性行业，一旦上市公司股权质押风险集中爆发，作为近年投资主线的新兴产业板块将面临较大抛压。

　　从1343家进行股权质押公司所属的行业来看，通信、计算机、传媒为主的TMT行业有247家公司，生物医药(2299.75,-9.060,-0.39%)行业的上市公司共计99家。华仁药业就成为医药行业首家控股股东触及质押警戒线的公司，公司未解押股票占总股本比例为40%；其次是福安药业(16.18,-0.700,-4.15%)、誉衡药业(21.07,-0.420,-1.95%)、振东制药(14.18,0.180,1.29%)，这3家公司未解押股票占总股本比例均超过35%。

　　此前，市场给予TMT板块的估值较高，市盈率超过100倍的公司有94家，市盈率超过50倍数的公司189家，其中七喜控股(28.56,0.630,2.26%)因分众传媒借壳，其市盈率高达41101.30倍。随着市场剧烈波动，TMT板块估值大幅下跌。今年以来38家公司股价跌幅已经超过40%，其中北信源(31.57,-2.160,-6.40%)跌幅居首，股价下跌49.41%。

　　东兴证券(21.46,-0.910,-4.07%)指出，并购效应将出现较大的弱化，更多公司准备自己上市，即使这些公司卖给上市公司，其估值也会更贵，一、二级市场的估值差距将缩小。整体来看，2016年行业估值有一定压力。

　　另一方面，在上述1343家公司中，2015年前三季度归属于母公司净利润出现下降的公司有540家，181家公司前三季度出现亏损。换句话说，绝大部分公司前三年季度净利润增长。其中，业绩增长最迅速的是信威集团(19.26,-0.730,-3.65%)，去年前三季度一共实现营收16.99亿元，同比增长1434%；净利润11.65亿元，同比增长38255%。

　　整体风险仍然可控

　　据国金证券(10.90,-0.250,-2.24%)测算，在资金拆借方不作为前提下，在沪深300(2930.35,-10.160,-0.35%)指数分别下跌0、10%、20%情况下，所对应的股权质押平仓压力市值分别为656亿元、1331亿元、3013亿元。

　　长江证券(9.50,-0.530,-5.28%)表示，其对两市10361笔质押，6114笔解质押，涉及到1300多只个股进行了筛查，简单统计了股价跌幅与对应的平仓线或警戒线单笔融资额度。按1月26日上证综指2750点计算，抛售压力集中出现在当前股价下跌45%的水平上。

　　“现在市场预测底线是2500点，如果跌破这个点位，很多机构就会平仓。”业内人士指出，不必过分担忧股权质押的风险，从昨天上午市场情况来看，煤炭和银行已经出现拉升。

　　对于风险是否会传导，有券商人士表示，一般在上市公司快要到达警戒线时，双方会进行沟通，可避免爆仓的方式有很多，如采用筹集其他资金直接解除质押、集中释放利好、重组甚至停牌等方式进行自救。

　　目前触及警戒线的6家A股公司也均在积极开展自救。今年以来尚未出现大股东股权质押爆仓的案例。业内人士指出，股权质押危机在去年年中市场巨幅波动时曾有过一次，但当时上市公司通过补充抵押物、保证金等方式自救，并未发生实质上的大股东平仓事件。

　　证监会此前发布的数据也显示，截至1月14日，场内股票质押业务低于平仓线的融资余额为41亿元，占整体规模的0.6%，多数借款人通过追加担保物等措施消除了平仓风险，整体平均履约保障比例约280%。