主题：韶钢松山：转型预期较强 买入评级

投资逻辑华南地区重要钢铁生产基地。公司是宝钢集团钢铁板块旗下重要成员之一，也是广东省重要的钢铁生产基地。公司目前年产产能650万吨，主营产品主要有宽中厚板、线材、棒材和特棒四大系列产品。


大集团小公司，后续改革、转型值得期待钢铁定位为充分竞争性行业，企业以盈利为导向，且15年初宝钢集团已与公司签订扭亏增盈责任书，公开表态“不会任由韶钢持续亏损”（公司15年前三季度已累计亏损17.8亿元）。从社会影响、企业经营角度，逻辑上集团未来出台进一步措施助力公司扭亏的可能性较大。


更重要的是，如我们前期逻辑梳理，大股东资产实力雄厚，且地处经济发达地区（转型代价相对较小）的钢铁上市公司，通过实施资产置换/注入等实现转型的逻辑最为充分，宝钢集团符合以上条件，而韶钢是重要潜在对象。


此外，韶钢是典型的大集团小公司。大股东宝钢集团“一体两翼”的战略已基本成型，旗下资产包括电商、IT及金融均是发展重点，而目前集团公司三个上市平台均为钢铁资产，因此未来进行相关整合或通盘考虑的逻辑充分性是客观存在的。


与宝钢特钢合作成立特钢长材。公司已公告与宝钢特钢合作成立宝钢特钢长材公司，我们认为，一方面，成立合资公司将实现双方在技术、装备、渠道等方面的优势互补；另一方面，也是实现基本面扭亏的重要措施之一。


投资建议预测公司15-17年EPS分别为-0.81元、0.01元、0.02元。基于较强的转型预期，未来若业绩或战略层面发生改变，存在较大预期差。首次覆盖给予“买入”评级。


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