主题：官煤持续高调威慑做空人民币的背后

外媒：华尔街正在大举做空人民币
2016年02月01日 10:11
来源：凤凰国际iMarkets


Hayman Capital Management的巴斯认为，人民币在未来三年的跌幅可能高达40%。

据华尔街日报报道，对冲基金行业一些规模最大的公司正大举押注中国货币下跌。

巴斯(Kyle Bass)麾下的Hayman Capital Management已卖出所持大部分股票、大宗商品和债券资产，专注于做空亚洲货币，包括人民币和港元。

这是在数年前成功做空美国住房市场之后，这家总部位于美国达拉斯的公司进行的规模最大、目标最为集中的一次押注。如今，该公司将约85%的资产都押注在未来三年人民币和港元将贬值的交易上；这项押注涉及数十亿美元的资金，包括借来的资金。

巴斯表示，就投资规模而言，这一次要比次贷危机时大得多。巴斯认为，人民币在未来三年的跌幅可能高达40%。

知情人士称，亿万富翁交易员德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)和对冲基金经理泰珀(David Tepper)已经对自己的头寸进行部署，押注人民币将下跌。艾因霍恩(David Einhorn)麾下的Greenlight Capital Inc.也持有押注人民币贬值的期权。

围绕人民币走软的预期导致中国居民和外国投资者大规模撤走资金。尽管中国仍拥有3.3万亿美元外汇储备，居世界首位，但近几个月遭遇了大规模资本外流。对冲基金押注中国将使人民币进一步走软以阻止资本大规模流出中国以及促进经济增长。

不过，相比面对由市场确定价值的货币，在人民币面前对冲基金的这一做法风险要高得多。中国国有经济给予政府诸多调节手段以及大量可供支配的资源。今年早些时候，中国国有机构在外国人进行大部分押注的香港市场买入大量人民币，造成香港银行同业隔夜拆借利率飙升66%，难以为空头头寸进行融资，人民币因此大幅走高。

亿万富翁投资家索罗斯(George Soros)最近在瑞士达沃斯世界经济论坛(World Economic Forum)上预测，中国经济实际上将不可避免地出现硬着陆，在他发表这样的言论之后形势变得更加紧张。索罗斯表示，有鉴于此，他看空大宗商品生产国货币和亚洲货币。

几天后，中国国有媒体新华社刊登评论文章警告称，随着中国货币当局采取有效举措稳定人民币汇率，那些试图做空人民币的“激进”投机客将遭遇巨大损失。

索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management)一名发言人以及索罗斯家族财富管理办公室未就该公司外汇头寸置评。

中国的上述表态已震慑了一些基金经理，导致他们不再加大力度做空人民币。一些交易员已缩减甚至完全退出了人民币空头头寸，称他们无意与中国政府对着干。部分交易员称，他们正寻求转而做空那些一旦人民币继续走低，预计将跟随贬值的其他亚洲货币。

最新的这一对峙局面让人想起过去一些相似情景，例如20多年前索罗斯做空英镑的情形。1997年，马来西亚总理曾指责索罗斯在亚洲危机期间攻击林吉特。时任索罗斯基金管理公司首席投资长的德鲁肯米勒当时称，虽然索罗斯旗下主要对冲基金此前曾做空林吉特，但在危机期间也曾买入林吉特，减缓林吉特的跌势。

在研究了中国银行[-1.55% 资金 研报]体系并震惊于其快速扩张的债务规模之后，Hayman Capital 于去年开始押注人民币下跌。该公司的分析表明，逾期贷款（目前在总贷款额中占比2%左右）将大幅上升，并最终需要政府注入数万亿美元资金来确保银行资本充足。中国央行资产负债表的扩大将引导人民币走软，就像美联储在金融危机期间对美国银行业实施救助导致美元贬值一样。

去年8月份，当中国央行意外引导人民币兑美元汇率贬值2%后，更广泛市场范围内做空人民币的行动开始增加。中国央行的行动引发市场猜测，中国政府最终将令人民币与不断走强的美元脱钩，并追随其他国家引导本国货币走软，以此来提振经济增长。

据知情人士透露，德鲁肯米勒及其前门生施赖伯(Zach Schreiber)自去年以来均已建立大量人民币空头头寸。德鲁肯米勒目前投资自己的财富，施赖伯运营着规模对冲基金公司PointState Capital LP，该公司管理着约100亿美元资产。

据知情人士透露，这一押注帮助PointState去年获利约15%，截至1月中旬的收益贡献超过5%。

熟悉交易的知情人士称，那些依然看跌人民币的交易员们目前正通过多种方式来做空人民币。一些人押注，人民币在岸汇率与离岸汇率之间的差距将进一步扩大（离岸汇率对市场更加敏感）。1月初，这个差距一度扩大至人民币0.1367元，之后在政府的干预下急剧收窄。

阿克曼(William Ackman)上周在写给投资者的年度信函中披露，在去年8月中国引导人民币贬值的两天前，旗下的Pershing Square Capital Management LP开始通过购买看跌期权和看跌期权跨期组合，建立了大量名义上看跌人民币的空头头寸，以对冲中国经济意外走软的风险。

不过阿克曼在信中表示，这次押注仅仅为Pershing Square带来了少量盈利，由于中国一直在捍卫人民币汇率，这些盈利不足以抵消该公司蒙受的更大亏损；这番言论显示出在这类押注中获利的困难程度。

阿克曼还写道，他将继续持有这些头寸，因其作为对冲工具具有重要意义。

知情人士称，其他通过做空人民币而获利的公司包括规模20亿美元的Scoggin Capital Management，以及凯雷投资集团(Carlyle Group LP)旗下Emerging Sovereign Group。

熟悉Emerging Sovereign Group旗下做空中国的基金Nexus的人士称，2016年1月份上半月Nexus就上涨超过20%，一定程度上就是因为该基金持有大量人民币空头头寸。其中一名人士称，Nexus大部分头寸由期权组成。

Greenlight Capital和泰珀所掌管Appaloosa Management LP的敞口规模有多大不得而知，但泰珀去年曾直言不讳地指出人民币被高估。

去年8月份以来，中国一直在实施各种规定来稳定汇率以及阻止资金外流，其中包括要求在岸人民币衍生交易缴存20%的准备金，此举提高了基金持续通过掉期做空人民币的成本。

中国官员此前暗示，他们不会为了相比于贸易伙伴获得优势而寻求让人民币贬值，因为一旦其他国家加以效仿，可能导致竞争性贬值的破坏性循环，需要避免此种情况出现。经济学家称，中国仍有空间通过财政政策刺激经济。

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全球货币战争达到新境界 人民币会“躺枪”？
2016年02月01日 07:03
来源：凤凰国际iMarkets

日本央行推出负利率，导致投资者重点关注美联储未来是否将会追随五大央行的脚步，将利率降至负值来遏制通缩。

而对于日本央行意外的惊人之举，市场分析师直指，日本央行的目的只有一个，就是引导日元走贬，货币战争很可能将再度引爆。

事实上，日元自中国央行于去年八月份推动汇改引导人民币贬值以来，统计至本月高点，日元兑美元已升值了6.4%，最高更曾升至116.9兑1美元。

理论上来说，日本央行此举应该能够有效刺激到日本银行业的放贷意愿，避免银行业将资金囤积在日本央行之内。但事实上，日本央行的目的就是要让日元贬值。就像欧元的作法一样，估计在实行负利率之后，市场的投资组合和外汇存底上的日元配置将大大缩减，使日元成为融资货币的吸引力大幅增加。

在目前几乎全球央行都在努力地让本币贬值，借以对抗贸易放缓、原物料跌价的通缩环境，估计日本央行此举很可能将再度挑起全球性的货币战争。

包括耶伦和Dudley在内的美联储官员已经表示，他们对此持开放态度；Fischer本月表示，想要很快实施会很困难，他响应了策略师有关负利率可能会对货币市场基金行业和联邦基金利率市场造成潜在负面冲击的担忧

五大央行下调利率至负值的实施日期：

2012年7月5日：丹麦央行将存款利率下调至负0.05%；目前在负0.65%

2014年6月5日：欧洲央行下调存款利率为负0.1%;目前在负0.3%

2014年12月18日：瑞士央行将利率目标区间上限下调至负0.25%，下限下调至负0.75%；目前该区间在负1.25%-负0.25%

2015年2月12日：瑞典央行将回购利率下调至负0.1%；目前在负0.35%

2016年1月29日：日本央行对银行部分准备金设定负0.1%的利率

内鬼大于外鬼。家贼窃国，才到处嚷嚷狼来啦~~~~~~

中国央行击退人民币空头
2016年02月03日 08:39来源： 凤凰网

　　交易员们为人民币看跌期权支付的溢价超过其它任何亚洲货币，说明上个月被中国央行击退的空头们正在卷土重来。

　　在香港市场，人民币兑美元3个月看跌期权相对于看涨期权的溢价在1月份创下2011年以来最大升幅，接近8月11日人民币贬值之后达到的创纪录水平。执行价不低于7元人民币的认沽期权价格上个月上涨超过50%，该执行价说明人民币将比当前现汇跌5.5%。


　　“这说明期权交易员对中国当局已经采取的措施不以为然，认为人民币依然还有很长的贬值之路要走，”巴克莱驻新加坡的亚洲外汇和利率策略主管Mitul Kotecha表示。

　　虽然中国央行卖出美元、推高人民币利率并以口头警告方式喝退投机者，但对冲基金并没有放弃他们对人民币贬值不可避免的看法。中国经济增速为1990年以来最低，去年估计有1万亿美元资本流出中国，且沪深股市又恢复了下跌势头。

　　人民币看跌人气在亚洲货币中最浓重

亚洲货币看跌气氛排行
亚洲货币看跌气氛排行
　　离岸人民币认沽期权相对于认购期权的溢价周二为4.2%，在11种亚洲货币看跌气氛最浓；比去年年底高2.3个百分点，是8月份以来最高水平。去年8月份，该溢价达到史无前例的4.6%，而离岸人民币此后下跌了6.1%，跌至6.6附近。上海汇市人民币汇率的跌幅为5.6%。

　　美国证券托管结算公司的数据显示，执行价不低于7元人民币的认沽期权未平仓合约的名义价值从12月底的1,370亿美元增至2,180亿美元。

　　虽然全球市场看跌仓位增加，但多数分析师并不预计人民币会大幅下跌。接受彭博调查的43位分析师中，仅有2人预计人民币兑美元今年会跌破7，预期中值为年底跌至6.8。

　　包括Corriente Advisors的Mark Hart在内的对冲基金经理正在利用认沽期权来做空人民币。Hart上个月表示中国今年应该将人民币贬值50%以上。Odey Asset Management的Crispin Odey在9月份也认为，人民币应该贬值至少30%。凯雷集团的Emerging Sovereign Group和Kyle Bass的Hayman Capital Management也在为人民币贬值建仓。

　　中国媒体对做空者展开了抨击，新华社在周三的文章中表示唱空人民币的人“没有做好功课”，一位中国政府官员称做空人民币定将失败。中国外汇交易中心网站的一份公告称，中国外汇储备充裕，金融体系稳健，有条件也有能力继续保持人民币汇率对一篮子货币基本稳定。

中国央行击退人民币空头
2016年02月03日 08:39来源：凤凰网

　　还有哪家美国对冲基金没有做空人民币？

　　英国《金融时报》今日撰文称中国央行与国际空头势力打响的“人民币保卫战”本质上是一场不相上下的“猫鼠大战”，国际空头来势凶猛。文章反问，美国还有哪家对冲基金没有做空人民币以下为全文。

　　如果外汇投资者此前还有所疑问，上个月人民币汇率上演的那场跌宕起伏的大戏到底属于什么性质的话(是一场打闹？抑或是一场小型冲突？)，那么眼下中国已为它定了性：这是一场战争。

　　上周，《人民日报》在头版刊发标题为《向中国货币宣战？“呵呵”》的社论，警告对冲基金经理乔治·索罗斯(George Soros)别打人民币和港元的主意。

　　两周前，中国央行通过大举干预使空头成本高企，狠狠地教训了空头——所以它或许认为自己已经笑到了最后。

　　然而，中国央行当时的目标是离岸人民币汇率，该汇率走弱当时正在向在岸投资者发出危险信号，从而引发人们对日益严重的资本外逃的担忧。过去一周，离岸汇率却再次走软。

　　在讨论与各国央行的交手时，交易者使用猫鼠游戏的比喻和使用军事比喻一样多。他们指出，在汤姆和杰瑞(Tom and Jerry)的卡通世界里，老鼠杰瑞不需要杀死汤姆；他只需要让汤姆心烦意乱，然后养精蓄锐伺机再战。

　　对中国来说，在岸与离岸人民币汇率差是个问题。上个月，在岸与离岸人民币汇率差达到约2%的峰值。这种汇差还很危险：离岸汇率走弱被在岸投资者解读为一个警告，如果他们担心汇率对其资产构成威胁的话，将引发资本外逃。

　　中国央行一度暂时消除了受到严格管制的在岸人民币汇率和离岸汇率之间的价差。中国央行购入人民币的干预行为，使得借入离岸人民币的成本飙升至闻所未闻的水平，从而重创人民币空头(空头被迫轧平头寸).

　　但是空头就像老鼠杰瑞，他们并没有被一网打尽。上周，对冲基金潘兴广场(Pershing Square)的比尔·阿克曼(Bill Ackman)向投资了该基金的客户表示，他仍在做空人民币。

　　“你告诉我目前美国还有哪家对冲基金没在做空人民币？”一名常驻亚洲的策略师称，“他们都不得不做空人民币，因为他们的投资者期望他们这样做——即使他们不确定接下来会发生什么。”

　　关于中国应该、或者说可以采取什么行动，人们提出了各种各样的建议：从让人民币来一次幅度超出市场预期的“一次性”贬值、到关闭离岸人民币市场。

　　然而，人们认为，中国央行下一步最有可能采取的举措不会是以上任何一种。导致离岸人民币汇率与在岸汇率首次出现显著价差的，正是中国央行去年夏天让人民币贬值的举动，按照中国央行的设想，那次贬值原本应该就是“一次性”的。

　　关闭离岸市场并非不可能，但是实施起来会很棘手，并且可能存在政治风险。多年来，离岸市场一直被用来促进人民币在海外的使用、鼓励跨国企业以人民币借债。

　　对跟踪人民币走势的人士而言，眼下最值得关注的可能就是本月由中国主办的二十国集团(G20)财长和央行行长会议。分析师猜测，由于没有国家希望看到人民币大幅贬值、或是中国的举动再次在全球市场上引发类似1月份的那种波动，会议可能会发布联合声明，以表示国际社会对人民币的支持，从而对投资者产生威慑作用，阻止他们继续做空人民币。

　　还有另外一种可能性：美元可能会为人民币当救兵——如果美联储(Fed)承认(或许是在3月的议息会议上)自己今年不太可能像之前预计的那样加息4次的话。

　　与此同时，交易者在寄希望于即将到来的农历新年假期能够抑制本周和下周的交易活动。在岸市场将休市一周，离岸交易中心香港将休市3天。

　　中国央行近日似乎正赶在假期开始前向市场注入额外的流动性(规模较以往假期前更大)，以防范资本外流造成的流动性枯竭。

　　但是，一些投资者警告称，假期期间做空人民币并不安全。去年十一黄金周前，中国央行曾利用节前流动性稀薄的机会出其不意地进行干预，摆了离岸空头一道。有时，汤姆也会让杰瑞意想不到。

该贴内容于 [2016-02-03 13:08:41] 最后编辑

国际空头正在一市场潜伏 欲在春节趁虚而入大干一场
2016年02月03日 08:24
来源：凤凰国际iMarkets


新闻配图

彭博社近日撰文称，分析师告诫即将到来的春节期间，离岸市场可能不平静。空头预在春节期间乘虚而入，干票大的，大量抛售人民币，到时候或将在离岸人民币市场出现大量卖盘。

平静的人民币市场看似一潭死水，实则暗流涌动。一只在伦敦交易的ETF显示，空头们在中国央行连环出击之下虽然选择了避其锋芒，但并未弃械投降，而是转移到了远期市场隐藏了起来。一些分析师甚至认为，春节期间离岸市场人民币卖盘可能会相当可观。

人民币自开年首周出现动荡之后一直处于较为稳定的状态。周二人民币兑美元中间价设在6.5510，彭博汇总的数据显示，中间价处在6.55/6.56区间已逾三周，且单日变化幅度大多不超过0.05%。在岸人民币兑美元即期周二收于6.5800，也超过三周稳定于该水平附近。

然而，伦敦交易所上市、旨在追踪摩根士丹利人民币卖空指数的ETF或许提供了一些不同的信息。这个ETF平日的成交量并不大，但在2月1日当天飙升到了82.6万份，达到其过去30天日均值的29倍。



追踪摩根士丹利人民币卖空指数的ETF昨日飙升

在香港市场，人民币兑美元3个月看跌期权相对于看涨期权的溢价在1月份创下了2011年以来最大升幅，接近8月11日人民币贬值之后达到的创纪录水平。执行价不低于7元人民币的认沽期权价格上个月上涨超过50%，该执行价说明人民币将比当前现汇跌5.5%。

“空头在即期市场受挫，把怨气撒到了远期市场上，中国央行在即期市场的干预并没有使他们放弃，”澳大利亚联邦银行驻新加坡的外汇策略师Andy Ji周二接受彭博电话采访时表示，市场对人民币的贬值预期其实从未消退。

春节猜想



离岸人民币远期曲线走势

离岸人民币远期曲线继续呈现走陡之势。截至纽约时间周二17：00，一年期美元/离岸人民币远期合约点数较周一上涨90点至3125点，触及逾两周来最高位。一个月期的远期合约点数则比周一下降20点，回落至320点。

渣打驻纽约的经济学家Mike Moran对此有着自己的看法。他在接受彭博电话采访时说：“春节将至，那些做多美元做空人民币的投资者可能会减少一些短端的风险敞口。” 尽管如此，他认为这并不改变人民币中期面临贬值压力的趋势，预计春节一旦过去，现在减仓的投资者可能就会卷土重来。

瑞穗银行亚洲外汇策略师张建泰则告诫，春节也可能是一个波动的节点。 他在周二的报告中预测说，农历新年期间，中国在外汇市场的干预频率会降低，预计离岸市场将在缺乏中间价指导的情况下，提供新一轮可观的人民币卖盘机会。

外汇经纪商Chapdelaine & Co驻纽约的外汇主管Douglas Borthwick则提醒说，除了春节这个时间点，2月底将在上海举行的二十国集团相关会议也是一个需要关注的事件。他接受电话采访时说：“中国可能会向G-20提出让人民币贬值，不过现在这一切都是揣测。”

节约成本

期权市场的波动急剧加大，恰恰反映了人民币市场平静的表面之下涌动的暗潮。截至纽约时间周二17:00, 一年期美元/离岸人民币期权隐含波动率上涨至历史最高点10.50%，一年期美元/离岸人民币风险逆转(delta值为10）期权波动率报10.395%，也接近历史最高值。



一年期美元/离岸人民币期权隐含波动率

法国巴黎银行亚洲外汇策略师Mirza Baig等人在周二发表的报告中写到，传统的波动率卖家已退居幕后，目前市场正被激进配置预计人民币大幅贬值仓位的买家所主导。他说：“当前期权市场的价格就直接反映了这一市场情绪。”

澳新银行的Andy Ji认为，虽然贬值预期很强，但空头们选择在12个月这种长端远期市场上潜伏，实际上是反映了他们对中国央行干预仍心有余悸。“中国资本[0.00%]外流压力大，目前来看央行没有必要去主动引导贬值，空头选择掩护性买权而不是直接长仓，主要是从节约成本的角度考虑，”他分析说。


法巴给客户的建议是，将目前直接长仓12个月美元/离岸人民币远汇转变为掩护性买权，“直接长仓12个月USD/CNH远汇成本约2950点，而卖出1年期执行价为7.5的美元看涨期权，盈利约1400点，这将令12个月USD/CNH远汇直接长仓的成本降至约1550点。

包括Corriente Advisors的Mark Hart在内的对冲基金经理正在利用认沽期权来做空人民币。Hart上个月表示中国今年应该将人民币贬值50%以上。Odey Asset Management的Crispin Odey在9月份也认为，人民币应该贬值至少30%。凯雷集团的Emerging Sovereign Group和Kyle Bass的Hayman Capital Management也在为人民币贬值建仓。

中国媒体此前对做空者展开了一轮抨击。新华社周三的文章表示，唱空人民币的人“没有做好功课”。此前一位中国政府高官在纽约称做空人民币定将失败。中国外汇交易中心网站发文称，中国外汇储备充裕，金融体系稳健，有条件也有能力继续保持人民币汇率对一篮子货币基本稳定。