主题：宇通客车：新年开门红 增速超预期 维持买入

2016-02-03 08:51:10 来源：和讯股票 作者：中泰证券曾朵红
机构：中泰证券 研究员：曾朵红

　　事件:

宇通客车 19.25 0.16%
　　公司公布2016 年1 月份产销数据快报，1 月份共销售客车7518 辆，同比增长69.7%；其中大型客车销售2778辆，同比增长65.2%，中型客车销售3704 辆，同比增长77.2%，轻型客车销售1036 辆，同比增长57.7%。

　　点评:

　　公司1 月销量同比大增69.7%，创2011 年1 月以来单月最大增幅（除2012 年2 月外）。公司大中轻型客车同比增速均超过57%，我们判断两个原因导致公司销量和增速超预期：一，行业旺季，宇通是龙头。1 月是春节前公路客车采购高峰，而宇通作为公路客车的绝对领导者具有竞争优势；二，2016 年1 季度是新能源汽车需求淡季，传统客车因没有补贴地方保护相对较弱，购买者出于市场行为更倾向于技术和市场领先的宇通客车(600066,股吧)产品。

　　1 月新能源客车销量超1000 辆，预计2016 年销量超2.5 万辆，渗透率超35%。我们判断公司1 月新能源客车销量超1000 辆，销量环比下降为季节性因素导致，同比增长约3 倍，且渗透率较同期明显提升。1 月良好的开端坚定我们对公司2016 年新能源客车的市场表现，预计公司2016 年新能源客车销量将超过2.5 万辆，渗透率超过35%。

　　盈利预测及投资建议：我们预测公司2015-2017 年的营业收入分别为305.2 亿元、324.9 亿元和346.5亿元，归母净利润分别为33.9 亿元、40.3 亿元和43.9 亿元，增速分别为29.7%、18.9%和8.9%，对应的EPS 分别为1.53 元、1.82 元和1.98 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行导致公路客运企业减少新增和更新需求；地方政府财政紧张减少公交客车采购；新能源客车推广不及预期；新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响。


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