主题：华联控股：验证海通小金库品种逻辑 买入评级

事件：公司拟通过大宗交易方式减持部分神州长城股份。

　　股权投资逐步兑现，现金流明显增厚。考虑前期大股东增持，大股东和员工持股累计买入4.39%股份。公司拟采取大宗交易方式择机减持部分神州长城股份，拟减持股份数量不超过2000万股，本次拟减持数量约占神州长城总股本的4.48%。公司所持上述神州长城股份最近一期经审计的帐面价值为3348.06万元。截止2016年2月19日神州长城股票收盘价计算，上述神州长城股份的市值为22.52亿元。

　　区域地价再创新高，公司项目直接受益。近期，深圳宝安尖岗山A122-0352、A122-0345两宗居住地块以总计57亿元摘牌。区域地价再创历史新高，最高楼板价接近8万每平。企业在区域附近拥有华联城市全景花园以及华联工业园项目。宝安区域地价再创新高将为公司后期销售提供充足动力。

　　2016年开始，公司业绩有望呈现爆发式增长。受益2015年深圳市场房地产价格暴涨，深圳华联城市全景花园销售均价在5.8万每平上下，大幅超越公司预期。公司南山华联工业园A、B区地块，受益深圳自贸区建设，周边房价已经在8万上下。一旦进入销售阶段，同样将对企业业绩到来巨大贡献。





　　已完成股权激励，相关利益高度锁定。公司已完成限制性股权激励计划。激励计划拟授予激励对象的标的股票为公司普通股A股股票。本次限制性股票授予价格为每股2.68元，合计1900万股，占总股本1.69%。本计划的有效期为限制性股票授予之日起4年。激励计划授予的限制性股票自授予之日起12个月内为锁定期。2015年7月6日公司首次授予登记已经完成。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计公司2015、2016和2017年每股收益分别是0.055、0.96和1.25元。截至2月19日，公司收盘于8.22元，对应2015年PE为149.45倍，2016年PE为8.56倍，预计对应RNAV为8.33元。公司深圳多项目受益房价大涨具备较强业绩和现金贡献能力。考虑公司已开始多元化投入并实现股权激励，一旦现金顺利回笼有望加大多元化产业投入。此外，目前中冠A(41.08, -4.08, -9.03%)已完成重组工作，一旦公司股权变现，将带来大量现金流。给予公司2016年16倍的PE，对应目标价格15.36元，维持“买入”评级。

　　风险提示：公司楼盘结算相对单一。


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