主题：小天鹅A：目标价27.56 元

公司发布2015年年度财报，2015年公司实现营业收入131.32 亿元，同比增长21.54%；实现营业利润、利润总额12.10 亿元、12.25 亿元，分别同比增长33.23%、31.20%；公司整体毛利率26.54%，归属于母公司股东的净利润9.19 亿元，同比增长31.65%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6 元(含税)，不进行公积金转增股本。

　　公司经营业绩逆市增长，内销外销齐头并升。公司还持续加大电商业务拓展力度，深化与京东、天猫等平台的战略合作，2015 年全网零售额突破24.6 亿元，同比增长110%，洗衣机行业线上规模第一。

　　为适应市场快速变化及传统营销模式失效的风险，公司大力推动T+3 客户订单制新型产销模式，推行下线直发，减少中转环节，目前80%已采用T+3 订单式生产，周转效率同比提升明显，实施效果显著。公司以“产品领先、效率驱动、全球经营”为战略主轴，构建基于产品、市场、制造、服务的四个平台，持续推动组织再造、智能家居布局、智能制造等重点项目，打造新型产销模式。

　　目前公司市值约136 亿元，自有资金86.7 亿元，股息率4.12%，根据我们的预测，预计公司2016-2017 年业绩分别同比增长21%、16%，对应EPS 1.72、2.00 元，目前股价对应2015、2016 年PE 分别为15.45、12.72 倍。目前可比公司惠而浦(600983,股吧)2016 年动态估值16 倍，给予公司2016 年16 倍PE，目标价27.56 元。



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