主题：浦发银行：定增助力综合化经营

　浦发银行(600000)：3月10日晚间发布定增预案，本次非公开发行的普通股股票数量不超过922百万股，发行价栺为16.09元/股，募集资金总额不超过人民币148.3亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充公司核心一级资本。公司股票将于3月11日复牌。

　　定增夯实资本，巩固大股东地位

　　我们认为夯实浦发银行资本金仍是此次定增的主要原因。浦发银行2015年3季报披露的核心一级/一级资本充足率分别为8.42%/9.38%(考虑收购上海信托可提升至8.94%/9.90%)，虽高于监管要求，但如考虑到未来规模的扩张，资本补充仍势在必行，同时根据浦发银行16-18年的资本规划，预计到18年末仍会有450亿-610亿的资本缺口，更需要有充足的资本作为支撑，静态测算此次定增后浦发银行的核心一级/一级资本充足率将达到9.42%/10.37%。

　　另一方面，我们认为此次定增也有利于上海国资巩固其自身大股东地位，此前生命人寿已经通过多次增持达到了20%的持股比例，已经逼近国际集团24%的持股比例，而此次定增后(同时考虑上海信托收购完成)，国际集团及其子公司持股比例将达到近30%，与生命人寿之间的差距将再次拉开。

　　定增小幅摊薄公司EPS及BVPS

　　根据我们测算，考虑上海信托的收购及此次的定增发行，公司16/17年的EPS由2.83/3.03降至2.57/2.74，BVPS由17.07/19.18降至16.99/18.91，摊薄后对应公司16/17年PB1.09x/0.98x(vs目前1.08x/0.96x)，整体影响有限。

　　投资建议：

　　浦发新行长上任之后，我们认为公司有能力依托上海金改东风，利用区位优势努力打造自身的核心竞争力。收购上海信托的落地使公司在混业经营上迈开步伐，明确长期战略的发展方向，近期投贷联动试点或将公布，浦发此前成立硅谷银行在探索投贷联动方面已积累一定经验，看好公司在投贷联动业务上的发展潜力，维持公司盈利增速2016/17年4.6%/6.8%的预测。公司目前股价对应2016年摊薄后PB为1.09倍，维持“强烈推荐”评级。


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